最近在意大利都靈舉行的冬季奧運會，美國的參賽隊伍挾着「全球最佳團隊」的盛名而來，但結果拿得最多獎牌的隊伍，卻是人口僅及美國30%的德國，共摘下了29面獎牌，美國則僅能取得25面獎牌。即使人口不足1000萬的奧地利亦奪得22面獎牌。
同樣的假大空情況在華爾街亦隨處可見。即使美國的分析家和策略師發表了多不勝數的報告唱好美國股市，美股杜指今年至今仍原地踏步，未有寸進，而標普500指數表現較佳，亦不過錄得2%的微薄升幅。
相比之下，香港股市今年至今已錄得約6%的進賬，而印度的表現更佳，過去兩個月的升幅有13%。不過要數表現最出色的亞洲市場，必然是今年至今已上升了34%的越南股市。
對於應否高位追入升幅已大的越南市場，我確實有點兒猶豫，但如果看看越南股市的平均估值，現時的PE低至只有10倍，再看看該國大有可為的經濟前景，看來越南股市繼續大幅上升的機會仍然甚大。
每年起伏有周期
至於美國市場方面，美股的起伏，對大部份包括商品在內的資產市場影響甚大，但我對其未來數個月走勢的看法仍然負面，原因有數個。
首先，從附圖中可見，每逢踏入中期選舉年，美股在頭數個月往往會有上佳表現，而其後則無以為繼，跌浪更一直會延伸至10月以後才終止。
我對美股持審慎態度的第二個原因，來自「布蘭得利模型」（BradleyModel）。這是一個根據星座排列來測市的模型，而這個準確地預測到美股於去年12月見底回升的模型，已預告了美股升勢短期內將會逆轉。
第三個必須對美股持保留態度的原因，是股票市場早已形成的季節性走勢。美股一般在每年10月至翌年5月會有較佳走勢，而在緊接着的夏季月份則表現失色。這從附圖的趨勢線中亦可看得一清二楚。
第四，很多投資者相信，只要聯儲局終止加息甚或減息，股市必升無疑。不過如果翻查歷史數據，便知道這種看法流於表面，並沒有足夠證據支持。
在第二次世界大戰結束後至今，每當緊縮貨幣政策結束後的頭3個月，標普500平均錄得0.5%跌幅，而再過多3個月，亦即加息周期結束後的第6個月，標普500的跌幅更會擴大至1%，直至緊接下來的6個月（即加息周期結束後的1年），標普500才收復之前的失地而倒升1%。
因此，若我們假設聯儲局會在未來3個月後不再加息，仍不可對美股的短期表現估計過高。
此外，正如我之前解釋，只要投資者預期美國加息周期快將結束，美元牛市便會告一段落，並開始進入新的熊市周期，這是投資者必須注意的。
美元牛市近尾聲
最後我要加以補充的是，由於大部份新興市場的股市已經歷了一段長期升浪，部份已有嚴重超買的感覺，我預期美股即將出現的弱勢，將會導致這些新興市場亦出現大幅調整。是否如此，大家不妨拭目以待。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚