不經不覺，2006年已過了兩個月，環球股市繼續受到企業盈利增長穩健、經濟數據向好和估值較債券吸引等利好因素所支持。然而，經過近數月的強勁走勢後，基於市場上仍然存在若干風險，股市即使出現調整，亦屬意料中事。
企業盈利方面，儘管英特爾、Google、通用電氣等數家大型企業近期公布的業績並不理想，但整體美國第4季盈利仍超出預期，經營溢利按年增長14.8%。
美國最新修訂的2005年第4季本地生產總值年增率報1.6%，成為過去3年來增長最慢的季度，但較早前公布的1月份領先經濟指標卻連續第4個月上升，意味着美國經濟在今年初仍可維持好景。
加息周期近尾聲
展望後市，環球股市今年面對的主要風險，在於進取的投資者可能會突然失去冒險意欲；另一項風險則是美國聯儲局和歐洲央行可能過度收緊銀根，以致環球增長急劇放緩。貨幣政策「過火」，亦可能驅使在是次升市中提供主要動力的游資紛紛撤走。
伯南克在2月中的國會聽證會上首次作證時，表明會在有需要時繼續加息，其明確措辭獲得市場歡迎。市場對未來利率的預期，共識已略為調高，大多數人相信，聯邦基金利率會於年中在5厘見頂。然而，倘若未來數月有任何足以加劇息口威脅的重要數據出現。譬如美國勞工市場出現日益緊絀的迹象，又或者油價進一步飆升，或是聯儲局暗示加息周期可能延長至年中之後，風險資產勢將首當其衝。
支持我們繼續看好環球市場的理由，在於全球經濟增長仍具支持作用，即使美國消費市道放緩，亦可從其他地區的增長獲得彌補。與此同時，核心通脹仍然受控，而縱使美國房屋市場降溫，卻無急劇收縮之虞。
目前企業盈利增長雖已接近見頂，但前景仍然良好。多個國家的企業狀況皆十分穩健，而企業在面對邊際利率壓力時，亦可能會透過提高財務槓桿比率，藉以維持股本回報率。現水平股市估值相對過往及其他資產依然合理，除非市場現時對利率走勢的預測落空，否則流動資金狀況應可繼續發揮支持作用。
基於上述種種理由，我們維持看好股票的立場，並會把握上半年市況出現任何弱勢的機會，在合理股值水平增持優質公司。短期內，鑑於企業利潤周期已到達成熟階段，一旦有任何公司業績報告或指引欠理想，都會引起投資者激烈反應，而地緣政治風險上升，亦可構成觸發股市調整的潛在因素。這些事故，都會成為投資者在市況大升後獲利回吐的藉口，並可提供長線吸納良機。
崔永昌 JF資產管理投資資訊總監（www.jfam.com）