思捷環球（330）過去的佳績，寵壞了機構投資者，業績稍為放緩，即予拋售，上周公布業績後，兩天急挫11%，完全抵銷1月初以來的升勢。
截至05年底止半年，思捷盈利18.73億元，較上年同期增加15.6%，每股盈利1.56元，中期息每股50仙，增加11%。
營業額增13%，低於上年同期增長的30.5%，也低於管理層目標的20%，期內歐元兌港元滙率平均跌5%，如以當地貨幣計，增幅為18%，仍低於目標，毛利率由54.4%降至52.17%，員工成本升12.9%（包括購股權開支7000萬元），折舊增26.5%，其他經營成本微降1%。
批發業務增15.8%，分類業績增33.5%，仍是主要收益，利潤率由23.9%升至27.5%，零售銷售增9.8%，分類業績跌15%，利潤率由14.6%跌至11.3%。
批發以德國市場為主，佔47.2%（上年佔48.7%），增長12.4%（上年15.8%），比荷盧區佔17.8%（上年佔19.4%），增長6.5%（上年24.3%），德國的零售，佔總額49.2%（上年佔50%），增長8.1%（上年31.4%），比荷盧區佔11.3%（上年佔19.4%），減退3.5%（上年增長24.3%），有相當逆轉，以整體論，各地銷售仍有增長，獨澳洲則跌5.3%。
思捷表示，女裝潮流服飾採購失誤（相信是設計未被市場接受），以至該類銷售增幅只有7%，並要割價出售以清存貨，影響零售利潤，已積極清理存貨，並重新採購，但清貨行動將延至3月，相信對下半年業績仍有若干影響。
思捷的採購失誤，過去未有所聞或不予披露，現時公布，可以視作透明度高，但亦使投資者因而存有戒心，儘管有關管理層已不在職，而新接手者的表現，仍不能確保不再失誤。
歐元表現左右業績
目前批發定單增長已有18%，下半年將開設零售店40間，管理層仍有信心全年營業增長可以達到目標。
值得注意的，銳意拓展的美國市場，營業額雖增44.3%，但仍在虧損，歐洲若干地區待收支平衡，管理層仍需努力，至於主要市場德國，增長已放緩，未來歐元的表現，依然是業績關鍵，其實股價於近期上升，已忽略歐元的影響。
思捷現價59.40元，預期PE18倍，息率4厘（包括特息），由於增長放緩，已不宜期望過高。
齊明