以掛牌後股價論成敗，長和系分拆公司上市，最成功的是和記電訊（2332），04年10月以6.01元招股，現價11.75元，升幅近1倍。
其次成功的是長江基建（1038），96年7月以12.65元招股，現價23.60元，升幅近9成，不過近期動力漸失。
■長和系是製造特殊盈利的高手，且時間校得「啱啱好」。長建在05年12月中（05年年結前兩周）將澳洲的Spark基建分拆上市，帶來利潤18億元。
只是，Spark上市，並不叫座。Spark以每股1.80澳元招股，認股者先付1.26澳元，餘0.54澳元明年3月15日繳付。招股價已是下限，昨價1.17澳元，潛水7%（與1.26澳元比較）。
Spark掛牌之後，從來未曾浮在水面。
長建在恒指5年新高聲中，股價反較5個月前高位下挫逾1成，與Spark欠佳及港燈集團（006）下跌有關。長建持有港燈38.9%，港燈近期面對港府要求減電費，沽壓不輕。
05年估計多賺69%
■05年（12月年結）上半年，長建營業額11.35億元，無變化；純利15.26億元，增10%。盈利大過營業額，是因為營業額並不計入聯營公司的營業額。05年全年盈利預測60億元，較04年大增24.44億元或69%，每股2.66元。大增長並非來自核心經常業務，而是來自上段所述分拆Spark帶來盈利18億元，及澳洲聯營公司稅務有利調整近3.40億元。剔除這兩個項目，05年實際業績預測增長9%。往績PE14.9倍，預期8.9倍。
06年，分拆Spark盈利與澳洲稅務調整得益告1段落，長建業績將告倒退，預測盈利42億元，回落3成，每股1.86元，預期PE12.7倍。
■05年6月底，長建賬面NAV13.27元，P/B1.78倍，不算吸引。有現金60.74億元及證券投資11.77億元，而長短期借貸為134.96億元，淨借貸62.45億元，淨借貸比率21%，處安全水平。分拆澳洲Spark上市，財政進一步改善。
■長建繼續研究歐洲、加拿大、中東、澳洲及國內投資項目，業務走向全球化。按照過去紀錄，海外投資眼光可以信賴，並可為未來盈利增長帶來一定動力，但不宜寄望過高。
●長建掛牌至今股價升幅近9成，跑贏期內恒指（升幅4成）。動力漸失，未來不易繼續跑贏大市，估計只會與大市同步。估計下月16日前後宣布末期業績，若有特別股息派發，則有短暫刺激。
何車