昨日日股雖急挫275點，但港股一反近日受日股表現的影響，恒指及H股指數均急升，主因是昨晚美國無市，投機過夜風險大減，因此令資金更放心入市。本周市場焦點應是公開招股的玖龍紙業（2689），玖龍主要從事生產用以包裝和運輸的高級紙板，當中包括紙板，瓦楞紙和涂布白紙板，若以年產量330萬噸來計算，集團應是目前內地最大箱板紙生產商。
對於造紙業此類實業股份，炒概念空間其實不多，但好處是有數得計，因此可在基本因素上分析此股是否值得買入。過去10年，內地紙板的需求一直處於高速增長，主因是受惠於內地工業產量和出口銷售上升，以及與內部消費持續增長有關。由於中國定位為世界工廠，未來時間對紙板的需求只會繼續上升，但目前國內紙板市場仍處於供不應求的情況，較高質素的紙板依靠入口來填補需求。
入門不易有利現存者
另外，在國內經營造紙是需要申請牌照，但即使可以獲取牌照，開業的生產成本亦不低，因而為行業入門帶來了不少限制，此情況對已在市場的造紙生產商帶來更多的機遇。所以單從行業分析，造紙企業本身已有一定的吸引力，否則目前已在港上市的理文造紙（2314），亦不會受資金慢慢追捧。
玖龍目前完成垂直式的合併，可提供一條龍式的造紙服務。另外，其一管理層目前私人擁有於北美和歐洲的最大回收紙出口商ACN，雖然此公司不在上市部份，但卻可為玖龍提供較廉價的造紙原材料，加上目前集團與其他國內紙原料的供應商有優先取貨的權利，有助進一步降低生產成本。由於集團的營業額和盈利能力不斷向上，而目前客觀的經營環境提供了不俗的增長空間，預期未來兩年的盈利會有不錯的表現，以06年為例，保守估計純利有10億元人民幣，按每股招股價2.85至3.4元計，預期06年PE為11.4倍至13.6倍，目前理文造紙（2314）的PE為21倍，預期06年PE約14倍，玖龍的估值尚算合理。集團擁有強勁的現金流，加上以其手執行業牛市的地位，以及未來數年行業的增長潛力，此股值得入票認購。
陳永陸