香港上海大酒店(045)創辦於1866年,半島酒店於1928年開業。原來,外國歷史悠久、市值最大的豪級酒店股,享有高PE、高P/B。大酒店上周五收8.70元。
■05年(12月年結)上半年,大酒店純利13.01億元,較上年同期的1.32億元激增8.9倍;激增是因為出售九龍酒店及調整其他項目共獲利10.75億元。有半年巨利墊底,05年全年盈利預測16.70億元,每股1.18元。往績PE21.2倍,預期7.4倍,在全球豪級酒店股中最低,亦遠遠低於香格里拉(069)的預期26.6倍。
06年,再無出售九龍酒店巨利,大酒店盈利預測回降至6.80億元,每股0.48元,PE回升至18.1倍,仍然只及外國一級酒店股的8折以下,亦低於香格里拉的22.6倍。
■04年底,大酒店帳面NAV12.40元,P/B僅0.70倍。國際豪級酒店P/B沒有1隻在1倍以下,2倍以上比比皆是。香格里拉是1.28倍。以P/B計算,大酒店又是最便宜。資產帳面數字,遠遠低於實際價值,實際NAV遠遠高於12.40元,P/B實際更低。
間間都叫Peninsula
■大酒店除了美國度假酒店QualiLodgeResort(及已售的九龍酒店)外,旗下酒店英文名稱皆冠以Peninsula,現在經營中的「Peninsula(s)」,位於本港、紐約、芝加哥、比華利山(洛杉磯)、北京、曼谷及馬尼拉,Peninsula東京與Peninsula上海,明年及09年開業。公司市值僅逾120億元,10間酒店在手,市場給予每間的估值僅12億元,是否太低?大酒店的確有債,但亦有酒店以外資產。
●按香格里拉P/B1.28倍打8折,即1.02倍,本欄訂大酒店目標價12.70元。(瑞聯本月6日分析報告,秤大酒店,估其06年底NAV18.44元,目標價13.83元。)
FollowUp:錦興悶聲發大財
上周一推介的祥泰行(199,推介前0.43元),上周收0.475元,1周升幅10%。同屬「殼王馬房」的錦興(275,本月2日推介前4.625元),則1周內由5.45元跌至5.10元,趁低買。
錦興出售Memorex,套現11.09億元,賺7.82億元,每股賺3.46元,NAV增至11.60元,現價在陳國強系股份中的折讓最大。
錦興「冷冷哋」,但不必當作缺點,亦不必戴上有色眼鏡。去年1月6日推介更冷的達力(029,推介前1.10元),理由是NAV大折讓,題為「耐心持達力,博100%回報」,評為悶聲發大財對象。達力上周收2.575元,1年多升幅134%。
錦興亦是悶聲發大財對象,暫時目標價7.60元。賺大錢後,派大息一旦落實,可以看得更高;更多耐性等於更高回報。
何車