眾多新興市場中，俄羅斯一向以能源蘊藏豐厚見稱，並因而在近年油價高企的環境中大放異彩。事實上，俄羅斯股市除了獲得能源價格堅挺支持外，過去多年經濟及市場結構改革的成果亦正逐步體現，長線投資潛力吸引。
俄羅斯現時為全球第二大產油國，規模僅次於沙地阿拉伯，石油及燃氣行業佔當地股市比重高達70%。與其他產油國家相比，俄羅斯石油業具有高度競爭力，產油成本低於全球平均值，這部份有賴蘇聯時代的大量資本投資及勘探，令業內出售每桶石油所帶來的現金收益較全球平均數字為高。
受惠能源價格高企
隨着近年油價飆升，與石油相關的財政收入急劇增加，已惠及克里姆林宮在本年度錄得財政盈餘，並可增加20%公共開支。受惠於能源價格持續高企，俄羅斯亦計劃在2006年投放額外1800億盧布（63億美元）於教育、醫療、房屋和農業，以及700億盧布於基建投資。
除此以外，來自石油收入的意外收穫，也令俄羅斯政府有能力於外債到期前清償債務。在2005年，俄羅斯總共償還了289億美元外債，當中包括提早償還予「巴黎俱樂部」（十國集團）債權國的150億美元。
與此同時，俄羅斯的外滙儲備亦已由1998年的120億美元激增至2005年12月中的1713億美元，成為全球第六大外儲國。基於外滙儲備的迅速增長，俄羅斯現時的主權債券已獲三大評級機構評為投資級別。
展望2006年，俄羅斯國內需求前景明朗，有助推動經濟進一步增長。
入息稅率全歐最低
自從總統普京於2000年上台後，便迅速推動多項重大政治及經濟改革，包括開放市場、改革稅制、反洗黑錢立法等。單就與民生最息息相關的稅制而言，俄羅斯現已成為歐洲國家中個人所得稅最低的國家，稅率從早年的35%大幅降至目前劃一的13%。
俄羅斯的家庭可動用收入正穩步上升，加強了消費開支對經濟的支持，流動電訊等新興行業已成為個人實質收入不斷增長的主要得益者。目前，克里姆林宮更正考慮全面削減銷售稅以刺激增長。總統普京的雄圖偉略，乃是在2000年至2010的十年間，將這個歐洲第七大經濟體系的規模擴大一倍。
投資策略方面，儘管我們看好俄羅斯的投資前景，但因這類新興市場的走勢始終較為反覆，而目前環球投資者的冒險意欲亦已到達亢奮水平，我們因而建議有興趣投資俄羅斯股市的人士，可考慮透過涵蓋較廣泛的東歐基金或環球新興市場基金入市，以減輕單一市場急跌的風險。
崔永昌
JF資產管理投資資訊總監
（www.jfam.com）