如果要估恒指的單日走勢，真的有如買大細。以昨日為例，單是一個下午，恒指及國企便出現絕地反彈，尤其是國企3大金融股，升勢非常凌厲。目前在市場仍不斷憧憬人民幣繼續升值的情況下，國企金融股仍處於大漲小回的格局，有貨者仍可持有。
上周美國最新一批國債拍賣，反應總算理想，但市場焦點卻不在於拍賣結果，而是債券孳息曲線出現逆向的情況（即短債孳息高於長債孳息）。自1965年至今，美國有6次出現企業盈利倒退及4次經濟衰退前，均出現孳息曲線逆向的情況，因而令市場擔心美國經濟會出現衰退。不過，近年孳息曲線逆向，很大程度是市場對長債的需求上升，在美國政府未正式拍賣新一批美債時，美國長債基本上是處於供不應求的狀況，長債價格上升，長債孳息自然回落，因此，孳息曲線才出現逆向的情況。
不過，我個人認為，孳息曲線逆向並非最大問題，因為以目前美國的經濟數據，未必有經濟衰退的迹象，反之，通脹的陰影仍揮之不去，所以未來時間困擾美國的不是孳息曲線逆轉，而是伯南克可能會進一步調高美息以控制通脹。
平錢不再熱錢撤走
大家將焦點放在美息之餘，亦應留意日本利率的去向，此因素將會更主導未來港股的走勢。早前我曾經講過，目前活躍於亞洲的對沖基金是作全方位的進攻部署，它們的搵食方法是借日圓（因為零利息），再以槓桿投資其他地區的股市及其他商品市場。假設日本將利率調升，直接增加了對沖基金的成本，它們便會平掉手上的獲利倉（不論是股票或商品）而再補回日圓的空倉，早前日股急挫逾千點及貴金屬在高位出現回吐，某程度是對沖基金開始意識到日息有機會於年內調升，而分批在其他投資市場套現獲利的結果。
平心而論，目前港股亦是由對沖基金熱錢所推動，並非炒基本因素，只要熱錢一旦撤走，港股自然難有表現。以目前所見，最大的誘因令熱錢撤走，就是日本利率上升令對沖基金平日圓倉了。不過，我仍然維持業績公布期前，港股大跌誘因不大。
陳永陸