港股昨日走勢持續偏軟，主要是受到日股及和黃（013）顯著下跌的拖累，令大市無法受惠美股的升勢，失守15300點關口。和黃昨日顯著下跌，主要受到3意大利延遲上市的影響。雖然市場普遍認為3意大利暫緩上市其實是中性的消息，因為如果硬將3意大利在現時歐洲電訊股表現疲弱下上市，只會令3意大利得不到合理的估值，因此如3意大利延遲至夏季才再作招股，到時估值可能較佳，這對和黃反而更為有利。
與此同時，市場亦擔心和黃延遲分拆3意大利，將會令和黃的盈利下降，影響集團的估值，從而拖累股價。不過，如果延遲分拆3意大利真的會影響和黃的估值，那麼和黃或會加快分拆其他業務上市，當中包括能源及港口業務，故此延遲分拆3意大利對和黃的負面影響，可能很快會被市場一些憧憬而抵銷。
不計3G每股淨值達73元
事實上，如果剔除3G業務的估值，和黃每股資產淨值其實高達73元，只是由於3G業務仍屬一個較為新穎的業務，所以市場很難界定和黃3G業務的定價，亦因而令市場對和黃每股總資產淨值存在分歧，從而增加和黃的波動性。但就算以近日投資銀行認為3意大利的估值只有75億歐元，和黃的每股總資產淨值亦達90元，若以15%至20%的折讓計算，和黃的合理價格在72至76.50元，故此相信和黃再大跌的空間應不會太大。
當然，由於今次和黃延遲分拆3意大利的主要原因，是由於歐洲電訊股走勢轉弱所致，投資者不妨先行留意歐洲電訊股的表現，尤其是一些龍頭股如Vodafone的走勢。以技術走勢分析，Vodafone上周五在歐洲股市顯著下跌的情況下，仍能報升收市，走勢明顯好轉，而且由於股價已跌至04年9月115便士之支持，相信股價短期應可在現水平逐步回穩。
事實上，Vodafone的股價自去年11月的150便士下跌至現時的120便士水平，跌幅已達20%，明顯出現超賣的情況，加上歐洲經濟有好轉的現象，歐洲電訊業的業績可望有所改善，所以Vodafone再跌的空間應十分有限，如以此作為參考，和黃的股價亦理應在短期內喘定。
陳永陸