過去一周國企股仍是焦點，H股指數上周二創出6500點高位後，周三裂口急跌，收市下跌186點，跌幅高達2.88%。以上走勢在2月第一個星期亦曾出現，前周五H指也是裂口下跌，收市跌161點，跌幅達2.5%，但上周一卻又可以回升201點，反映H股處於相對高位，波動幅度逐漸擴大。
H指波動，H股相關窩輪近期成交亦見大增，周二窩輪總成交額71億港元（為歷來第三大成交），股份窩輪首3位成交都是H股，分別為中國人壽（2628）、建行（939）及中石油（857），佔所有窩輪成交超過24%。
H指今年1月3日由5330點升至6500點，累積上升1170點，升幅達22%，如以去年10月低位4663點計，升幅更加達到39%。
以注碼控制風險
參考過去兩年H指的波動幅度同樣驚人，去年H指最高位為8月中所創之5541點，最低位則是1月初的4460點，高低位相差為1081點或24%，再對上一年即2004年，高位是3月初所見的5221點，最低是5月中錄得的3501點，高低位相差為1720點或49%。
純粹以一年高低位計，或者仍未能完全表達國企的波動性。例如去年H指由年初4460點起步，僅僅以兩個月時間升至5166點，升幅高達15.8%，經過3個月時間，H指便回落至4485點，幾乎返回對上一個升浪起步位，其後H指再展升浪，8月中便升至5541點，升幅達23%。升得多，調整幅度也相當驚人，兩個多月後即10月尾，H指跌至最低4663點，又幾乎抵銷了對上一個升浪的所有升幅。
2004年情況差不多，當年第1季中國政府實施宏調措施，H指由高位急挫超過30%，於5月跌至3501點見底後，反覆一段時間，下半年一直上升，至11月重上5000點的年初高位。
以上簡單的統計，某程度上反映了國企股與藍籌股的升跌模式有頗大分別，國企股一方面受到國內政策左右，另一方面極受資金流入流出所影響，造成國企股在升浪時受到資金追捧，升幅以20%、30%幅度計，在跌浪時又隨時打回原形。由於國企股波動擴大，投資者宜控制入市資金，以降低風險。
H指近兩年變化幅度加大，另一原因相信與近年油價大幅波動有關。由於中石油及中石化（386）在H指成份股中，所佔比重相當高（在加入國壽為成份股前所佔比重曾達到5成），H指因此特別容易跟隨外圍油價波動。不過，隨着愈來愈多國內金融股加入為成份股，未來H指受油價影響將會較細。事實上，新加入的建行市值超過7300億港元，比起中石油約1580億港元，還要高出3.5倍。
順帶一提，建行自去年12月初首次發行窩輪以來，股價已錄得逾3成升幅，大部份認購證已經變成價內或深入價內，失去原有的槓桿倍數效應，投資者如繼續看好建行後市，應選擇較貼價窩輪。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。