隨着金價創25年新高，愈來愈多投資者開始留意黃金類股，希望在股價升幅落後於大型黃金生產商的中小型金礦企業身上「尋金」。
如果金價持續高企，黃金類股有可能大幅上揚，不過，這些規模較小的金礦公司也有較高的風險，因為它們的生產成本高昂，而且部份公司過去的業績令人擔憂。這令投資者更加難以選擇。
金價上周四攀升至每盎斯575.35美元，而去年全年漲18%，投資者紛紛購買大型黃金生產商的股票，例如全球最大產金商NewmontMiningCorp.（市值約270億美元），去年股價上揚20%。追捧這些公司自有道理：它們的黃金生產成本很低，因此金價上漲意味這些公司利潤增加。
有投資者和分析師認為，現在金價之高已足以令效率低的產金商獲利。持此觀點的投資者關注BemaGoldCorp.，這家市值19億美元的黃金開採公司去年股價跌4.6%。膽量更大的投資者則轉向HeclaMiningCo.，這家開採黃金和白銀的公司市值僅6億美元，去年股價大跌三成。
新資金蠢蠢欲動
加拿大黃金開採公司BarrickGoldCorp.最近完成收購PlacerDomeInc.，有分析師指出，Bema和一些中型產金商如EldoradoGoldCorp.和YamanaGoldInc.也可能成為被收購對象。
Bema主席兼行政總裁約翰遜（CliveJohnson）表示：「黃金行業正在進行整合。大公司並沒有勘探出大型的金礦，因此如果金市繼續強勁，將會有更多併購出現。」
有些專注於中小型企業的對沖基金留意到，商品價格上漲，大型製造商的股價也會隨之上漲，中小型企業股價升勢則有很大時差，因為中小型企業面臨更多的困難和問題。這就是為甚麼小型石油及天然氣開採企業的股價升幅，遠遠落後於油價和大型公司股價。
其他人看好中小型產金商的原因，是來自央行、波斯灣投資者和個人投資者的新資金都希望能介入黃金市場。同時，新興市場對珠寶的需求上升，有些人擔心全球黃金生產可能會供應不足。
利潤關鍵在生產
倫敦證券公司NumisSecurities分析師梅耶（JohnMeyer）看好幾家中小型產金商。他說：「有強大的積極因素在推動金市的走勢，據說新的投資基金正在黃金行業四處投資。」
不過，一旦對通貨膨脹的擔憂減弱，市場對黃金的熱情也將退卻，而且中小型黃金企業並未能即時享受到金價上漲帶來的好處。Hecla將來自金、銀價格上升所獲得的利潤，用於上漲的勘探成本。截至2002年，該公司已虧損12年。
最重要的是，生產成本高企使許多小型產金商難以獲得可觀的利潤。根據Morningtar股票分析師克里斯南（ParvathyKrishnan）的數字，Bema開採每盎斯黃金的成本是300美元，略高於行業平均水平。Bema在俄羅斯、智利和南非均擁有金礦和開採項目。雖然金價有所上漲，但2005年前9個月該公司仍出現虧損。
滙率升值推高成本
同一期間，Hecla的金礦開採成本是每盎斯315美元。據克里斯南透露，業內巨頭之一GoldCorpInc.的成本還不到100美元。Bema解釋，成本昂貴的原因是它有大量業務在南非，南非蘭特兌美元滙率升值推高其生產成本。
導致黃金企業生產成本上升的原因，還包括能源和鋼鐵價格上漲，這令許多公司難以享受到金價上漲帶來的利潤。另外，產金商現在申請開採項目時獲得環保部門許可的難度更大。克里斯南說，除非金價漲至非常高水平，否則有些產金商難以受益。
樂觀人士承認黃金企業在成本上確實面臨很大困難，但他們仍深信，以金價目前的水平，即使生產效率不很高的企業也能獲利。
《華爾街日報》