近期礦產價格急升，部份原因是全球經濟復甦，但最重要的還是中國經濟正在急速工業化，刺激礦產需求的增長創下空前新高。市場需求仍然十分強勁，中國目前是全球最重要的商品消耗國，而近日其金屬消耗量的估計更進一步上調，對投資者預測下一年度的商品價格，具有非常深遠的意義。
預期過剩未出現
需求相對於供應的層面，往往備受忽略。2005年的供應就相當耐人尋味。去年初，許多報告預計商品市場會出現過剩，特別是用以防銹的鎳（nickel）和興建大橋及電子零件的銅（copper），不過這種預測至今並未兌現，而且商品市場的供應仍然顯著短缺。
整體而言，本年度礦產公司未能達到預期的產量。由於罷工、生產中斷、產品質素未符等級標準、生產力下降、能源成本上升等原因，令多家公司的產量遠低於預期，而部份礦產公司為了在今年提高產量，會嘗試放棄開採傳統金屬，轉而開採其他金屬，如銅業公司放棄開採銅礦，轉而開採鉬礦（molybdenum）等。換言之，上述因素將有助減少商品市場出現供應過剩的可能性。
其實這個情況並非一朝一夕所累積而來。在過去數年需求疲弱的時候，礦業公司紛紛削減資本開支，收縮業務，當全球經濟開始轉好時，所餘無幾的產能顯然無法滿足需求的上升。
礦業股市盈率低
近年中國市場的需求持續增長，已經吸納了礦產供應鏈中的過剩產能。在供不應求的情況下，金屬價格維持在非常健康的水平。銅價已達到數十年來的高位，而鋅（Zinc）價已升逾每磅70美仙的價位。雖然個別商品的價格未達頂峯，但整體而言，商品價格仍然十分穩定。
2005年度上半年，礦產公司的盈利大幅上升，而由於金屬平均價格均見走高，下半年的增幅應該會更加可觀。雖然價格向好，但基本因素強勁，因此礦業公司的估值仍然十分合理，部份大型礦業公司的市盈率仍低見於10倍，其資產實力十分強勁，股息、股份回購和資本回報均大幅上升。至於一些小型的高增長公司，比預期更早派發高於預期的股息，亦有部份公司透過企業活動減低資產強勢，譬如不自行建立反而透過收購取得有生產力的資產。
黃金的供應仍然十分緊絀。儘管一些金礦已恢復正常產量，但多家公司於2005年的產量仍然遠低於預測水平。許多黃金公司的成本急升，嚴重削弱金價上漲對推高邊際利潤的利好影響。不過，生產成本現在已逐步得到控制，許多黃金公司正展開削減成本計劃。
金礦股可望大升
黃金公司的估值目前仍相當吸引。去年初，黃金股的價格所反映的估值嚴重偏低，儘管差距已略為縮窄，但以目前超過550美元一盎司的金價水平作考慮，黃金股仍具有上佳的投資潛力。總括而言，商品的偏高價格仍會維持一段長時間，而高企價格應能為金礦業公司帶來較高的股本回報，表示金礦業的股價有機會大幅上揚。
美林投資管理