過去兩個星期，由日股、科技股，以至中東局勢及油價所引發的環球股市調整，其震撼力似乎觸動了很多人的神經。從正面的角度來看，市況出現較大的波動，其實有助投資者清楚了解自己過去對風險及回報的期望是否正確，從而在整體組合策略方面，可以作出相應的調整。
在過去幾個星期，筆者在本欄已先後提出了好幾項06年的投資趨勢預測，現嘗試作一小總結。
我們預期06年環球經濟可持續穩步增長，有利整體企業盈利及股票市場的表現。地區及行業的選擇方面，新興市場在過去3年已累積了龐大的升幅，我們認為成熟市場今年可望會有較佳的表現，其中日本股市及環球科技股料將接力成為整體市場上升的動力來源。
在環球一體化及高科技提升生產力的大前提之下，通脹將持續受控，預料全球息率會繼續處於偏低水平。雖然個別央行或有調整息口的需要，但整體上高評級債券孳息將不會有太多的上升空間。隨着美息接近見頂，美元息差優勢將逐漸減退，市場焦點將返回美國雙赤問題之上，而美元料將全面恢復弱勢。此外，在結構性供求失衡以及地緣政治風險隱現的情況底下，油價及金價料將持續高企，估計在短線整固過後，兩者於年內將續創新高。
正反兩面變數並存
雖然筆者對今年股債滙以及商品市場都抱着樂觀的看法，但由於市場同時存在着正反兩面的變數，因此從財富管理的角度來看，投資者須經常保持謹慎的風險及回報調控，認清每一投資市場及產品的特質。
舉例說，日本股市過去一年表現出眾，日經平均指數升幅為40%，在零售市場上，其中一隻回報最高的日股基金，其間錄得54%的增長，而另一隻表現較差的卻只有18%增幅，同樣是投資於日本股市，基金經理的選股質素卻可以存在着很大的差別。
上述表現較佳的日股基金，過去3年的平均波動年率為20%，較日經平均指數的15%波動率高出超過3成，而前者較後者的所得回報也同樣高出超過3成，「高風險、高回報」這特質不言而喻。
在亞太區的主要市場之中，日股的波動程度不算最高，南韓及台灣主板市場的波動年率，較日經指數分別高上四成及兩成。至於港股的波動程度則略低於日股，新加坡股市亦較日股低超過3成。
回報高未必風險大
再舉一個例，一隻在零售市場上表現遠超同儕的亞太股債均衡基金，除了可投資於包括日股在內的亞洲主要股市，也持有適量的亞洲債券對沖風險，過去1年基金錄得回報40%，波動年率為14%，所得回報不但較日經指數為高，風險程度也較後者為低，「分散投資」的好處表露無遺。
上述例子同樣可應用在筆者之前所提及，有關今年的其他投資主題之上。簡單來講，當我們說看好某一市場的時候，這並不等於要集中持有該類項目；即使看淡某一市場，也並不等於要完全避開該類項目。正因為金融市場經常存在着潛在的風險與機遇，因此就更需要透過一個全盤的組合形式來參與長線投資，在爭取回報的同時，也可以減低受到短線市場波動的困擾。
那麼對一個只能承受中度風險的人士來說，有甚麼可靠及簡單的方法來部署今年的市場轉變？筆者認為，可考慮在組合內持有約7成比重的優質環球股債均衡及亞太股債均衡基金作為核心成份，兩者不但可同時參與股市及債市的潛在升幅，也因為其持有非美元投資工具的特質，因此也可以對沖美元的下跌風險，同時賺取股、債、滙的潛在回報。
組合另外的兩成比重，可考慮持有能源及天然資源項目（詳見上星期本欄），藉此對沖地緣政治、油價及美元風險。至於組合其餘的1成比重，則可視乎個人需要，考慮持有具有定期派息、年期較短、且評級較高的定息或結構成工具。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務