太古（A，019）去年初至今，升幅11%，與恒指升幅幾乎完全一樣。06年，估計太古會略為跑贏大市。太A上周收72.10元，太B（087）收14.10元。
■上周，太古以61.8億元，向中信泰富（267）收購又一城商場及寫字樓50%，至此，太古將全資擁有該項物業。中信積極減持本港物業，辭官歸故里，集中發展上海物業，太古則漏夜趕科場，積極投資地產，不但是在本港，而且亦有意在上海、杭州及成都投地發展。
太古現時擁有的各類物業，以市值估計近700億元，連同酒店，估計逾900億元，相等於每股（太A）有約60元投資於地產與酒店，佔股價約83%。太古的「地產質地」非常高。
■05年6月底，太古淨借貸39.88億元，淨借貸比率僅5%。增持又一城物業後，借貸比率仍處非常健康水平。
■05年（12月年結）上半年，太古營業額89.88億元，增7%；純利77.41億元，較上年同期重列的32.15億元，大增1.41倍，每A股盈利由1.96元大增至4.79元。盈利佔營業額比率極高，是因為共同控制公司與聯營公司的營業額，依例並不計算在太古的營業額中；半年盈利大增，則因採取新的會計準則，投資物業增值入帳。不計物業增值及特殊性質項目調撥，太古05年上半年業績實際增長11%。
05年全年盈利預測96億元，每A股6.27元，增47%。現價往績PE16.9倍，預期11.5倍。
06年，重估物業帶來的得益告一段落或減少，出售發展物業盈利亦大減，業績將倒退，預測盈利回落至70億元，每A股4.58元，PE15.7倍。
■太A05年6月底帳面NAV55.39元，物業全面再秤，其他資產以估計市值計，實際NAV可達80元，股價仍較實際NAV有10%折讓。
B股折讓不存在
■太古股份分A股9.30億股及B股30.03億股。A股面值是B股的5倍，A與B的投票權一樣。理論上，5股B股的價值與1股A股的價值相同，但多年以來，B股一直有折讓，最高達31%（即5股B股市值，只及A股的69%，當時是01年9月）。
04年8月20日推介太古B，至今B股升幅64%，A股升42%（連股息）。B股現價14.10元，5股折合70.50元，較A股72.10元，折讓2%，今後持B股希望在折讓上得益的機會，已不再存在，買B股與買A股無大分別，但A股買賣較活躍。除非發生股權爭奪戰，5股B股的價值才應高於1股A股。然而，英國施懷雅集團持有B股67.02%，持有A股5.08%，實際佔A股加B股的總投票權63.16%，根本不可能發生敵意狙擊事件。
●太古A屬穩健投資對象，估計今年會略跑贏大市，可在68元上車，中線目標價82元。
Followup：中國建築 提防接棒
中國建築（3311）去年7月8日以介紹方式上市，中海海外（688）將中國建築以每持18股中海獲送1股送出，大股東（中國建築總公司）持64.3%，街貨35.7%即1.76億股。市場貨源市值有限，大搞歸邊遊戲。
去年7月13日推介0.90元買入中國建築，1.15元落車（推介前0.92元）。現價2.65元，較推介落車價1.15元高出逾倍。當時是根據目標P/B0.71倍及往績PE9.3倍訂目標價。回頭一看，訂落車價錯得離譜。
中國建築現價往績PE高達21.5倍，05年預期PE下降，然而，P/B已達1.64倍。本港建築股，甚少有P/B極高的例子，PE亦一向不高，現價已偏高，追貨提防接棒。
何車