港股上周表現反覆，恒指受美、日股市拖累而顯得偏軟，H股指數則受到中國因素刺激而不斷創新高，目前的問題是，中資股上升動力能否持續？
激發今次國企股急升的原因，已不再是老生常談的人民幣升值問題，而是內地B股市場可望有新改革方案。上海證券交易所副總經理周勤業表示，將以試驗方式允許上市公司回購B股，此話一出，立即觸動了B股市場的神經，並帶動A股投資氣氛，而H股也不理會恒指、杜指及日經指數的調整，資金不但吸納早前急升的中資金融股及近期再現突破的石油、石化股，並開始流向原材料、公路等落後股份，這個現象似已有點不健康及反應過敏。
由於H股平均PE較B股為低，而H股及B股之平均PE亦低於A股，目前，H股及B股比對A股的折讓仍大，但這個「折讓效應」對B股及H股的升幅僅能短暫存在，H股升勢能否持續，仍有多項因素需作考慮。
B股改革因素已反映
無可否認，內地股市改革是今年金融業改革的一部份，但從近期中國政府在銀行、保險等金融業推出新措施的方法，以及考慮到內地A、B股投資者在過去多年的投資行動來看，對B股的改革也只會逐步進行。猶記得2001年B股市場開放予持有外滙的內地居民參與買賣，一時間，B股股價及成交大增，結果，海外投資者趁機沽貨（雖然不少投資者仍損手離場），內地居民卻接了火棒，其後亦因為B股熱潮消失，不少內地居民至今仍持有高位買入的B股。因此，內地投資者質素參差的問題，令到政府偏向採取漸進方式將B股逐步被取代。另一方面，B股交投遠不及H股活躍，這個市場風險說明了，H股對A股的折讓大於B股對A股的折讓亦是合理現象，加上H股股權變動的透明度較高，因此，不要以為B股持續上升可帶動H股持續同步向上。
另一方面，內地A股已陸續開始發布2005年度盈利預告，任何A股上市公司之盈利較上年度增加或減少5成或以上，均需先作預告，為相關股份帶來較大波動，而個別原材料、電力股去年盈利極有可能減少5成以上，因此，這些股份宜趁近期反彈沽貨。中國鋁業（2600）、江西銅業（358）及紫金礦業（2899）去年度盈利增長不俗，但由於近日升勢過急，亦可考慮先行獲利。
雖然筆者認為近日國企升勢已過份反映B股市場改革的因素，但未改筆者對今年中資股可跑贏大市的看法，短期而言，國際油價主導中石油（857）走勢，加上另一重磅H股指數成份股中石化（386）的升勢，令H股指數有機會再創新高，但其他股份表現料轉較參差，現水平追入國企之風險頗高。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。