上周介紹了新的搜尋債券網站後，接連收到數個朋友查詢：「應否在美息預期見頂的環境下購買債券？」
懂得問這個問題，其實已經對債券有一定的認識，因為債券價格的升跌，剛好與利率相反──當利率回落時，債券價格便會上升。可是當中的「利率」所指為何？或美息將見頂的「美息」，又是指甚麼？
1.美息見頂的「美息」，當然是指「美國聯邦基金目標利率」。這是一個由官方操控的短期利率，由聯邦儲備局在公開市場委員會上投票決定去向。目前的情況，在經過長達一年半的持續加息後，市場普遍預期這個利率將於短期內見頂。
2.與債券價格呈相反方向發展的「息率」，指的是債券的「債息」或「孳息率」，千萬不要誤作上述的聯邦基金利率！這個孳息率在過去一年並沒有持續攀升，它只是反覆地橫行上落（見附圖）。今天，它更沒有被債商一致地預期將於短期見頂回落。
分析孳息率的去向，有別於官方利率。前者是一種市場利率，由投資者按供求、對經濟及息率預期，以及其他因素來決定其高低。特別在官方利率被調整前，它會更為靈敏地即時作出反應。由於市場的預期經常反覆改變，這也導致它不停地波動。過去兩個多月來，10年期美國國庫券的孳息率已由高位回落，債券價格亦同時回升了。
因「利率見頂」而入市，未必一定正確。應否入市買債券，要視乎債息的預計去向，而非聯儲局是否停止加息。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理