鞋王裕元工業（551）表面增長相當低微，但經調整上年度的一次過貢獻後，實際業績仍有雙位數字增長，儘管仍低於市場預測，實則已非太差。
截至05年9月止年度，裕元盈利3.1億美元（下同），增2.24%，每股盈利19.1仙，將派末期息48港仙，全年股息75港仙，增5.6%，上年度曾出售證券投資獲利2620萬元，扣除此數，去年業務盈利應增11.9%。
去年鞋類總產量增11.2%，營業額31.54億元，增16%，銷售成本增17.2%，毛利增12%，毛利率由23.87%降至23.05%，其他經營收入減13.9%，銷售及分銷費用增18.2%，行政開支增3.6%，其他經營開支增15.7%，經營盈利增3.2%。
利息支出增50.8%或560萬元，約佔聯營及共控公司業績增加18%，稅項增加60.8%或204萬元，主要是海外稅項增加。
主要市場仍為美國，增長11.9%，所佔總營業額由41.2%降至39.8%，歐洲市場增長13.7%，佔總額26.4%，亞洲市場增長23%，佔總額27.3%。各項鞋類分別增13.8%至15.8%，佔總額80%，鞋底及配件只增2.3%，佔總額13.1%，鞋類及服裝零售激增128%至1.69億元，佔總額比例由2.7%升至5.4%。
成本增毛利下降
去年物料價格、能源及勞工成本仍在上升，以致毛利率受壓，其他費用也升，利率向上，亦影響融資成本，投資聯號及共控公司則錄有增長，稍為彌補。
零售業務的擴展，內地店舖及專櫃已增至520家，批發業務亦已建立銷售點1600個，銷售理想，但未透露零售業績，已表示致力於開設新店及改善貢獻之間取得平衡，看來零售業績仍未達理想階段，銷售及分銷支出增加18.2%，估計與零售有關。
物料價格趨勢不明朗，勞工及能源成本仍升，利率雖有見頂之象，今年負擔未減，經營存在一定壓力，尤其歐盟有意對中國出口鞋類作出限制，裕元雖表示無影響，但會影響投資心理，而新年度第一季銷售增長16.7%，則令裕元對業務增長有信心。
裕元現價22.55元，PE15.2倍，息率3.33厘，由於現年增長不明朗，預期在10%以下，市場焦點仍不在工業股，暫作觀望，若股價回至20元以下，而物料價無大變動，則可考慮。
齊明