太古A(019)去年股價上升7%,跑贏大市,在國泰航空(293)下跌7.8%的情況下,太A仍有此表現,相當難得。
太古收益以租金為主,去年上半年減少3.6%,其次為航空投資,收益減7%(不包括飛機工程及空運站),基本盈利增加11.3%,反映非租金及航空收益有頗佳增長,如以總盈利計,增幅達143%,主要受投資物業重估增值的貢獻,不能作準。
下半年最大的變化,是以29億元出售所持現代貨箱碼頭17.62%,重獲利23億元,將對總盈利的增長有相當幫助,但投資物業再次重估,相信仍有增值,但已非基本盈利,不作估計,不過,消息指中信泰富(267)在放售又一城商場及寫字樓50%權益,叫價逾50億元,而太古也佔50%,已反映太古持有物業價值之高。
去年上半年太古投資物業淨利稍低,主要是太古廣場三期完成,利息負擔增加,而出租率仍低的影響,如以毛租收入計,則有增長。
太古廣場三期去年底的出租率約達80%,租金亦較初期租出時為高,太古廣場一、二期出租率穩定,租金亦升,太古東區物業的租金升幅更為強勁,新租約的收入將顯著增加。
市場曾擔心租金見頂,但只是商舖租金增長放緩,寫字樓租金仍在上升中,甚至升勢估計可延續至明年,東區與中區租金差距太大,對東區寫字樓出租率將有幫助,太古可以跑贏大市,租金收入居功至偉。
太古的其他業務,航空業受過油價的打擊,漸趨穩定,但港機工程(044)及空運站仍有好貢獻,海洋服務業因出售碼頭權益而減少,不過減少利息支出,則有幫助,飲料業務頗佳,貿易及實業則有顯著增長,美中不足的,是太古出售投資物業雅賓利已售清,過去發展的物業存貨亦完成出售,稍有的發展利潤,只是來自美國。
租金上升受惠大
太古的物業發展,除集團土地重建外,與外界合作居多,現時再無同樣計劃,東區的重建只限於出租物業或酒店,看來錯過近兩年的樓價上升期,而租金上升,太古亦受惠良多,可以說,其基本盈利質素反而轉佳。
至於近期的主席辭職,相信對太古運作並無影響,從過去紀錄,太古的管理層表現是令人滿意的,股東不必為一人的變動而擔憂。
除航空業陰霾未散外,太古其他業務均可看好,尤以地產業為然,其投資物業價值高,對股價有相當支持甚至推動,現價73.95元,估計資產折讓達20%,中線仍可看好。
齊明