日股近日持續上揚，在海外投資者的買盤帶動下，日經平均指數於2006年的首個交易日已創下5年多新高，市場交投氣氛熾熱。
其實日本經濟已經開始反彈，並邁進新階段。美林投資管理日本投資團隊的首席投資總監折目尚也預期，當地經濟可於2006年穩步增長，除海外投資者將繼續吸納日股外，本土投資者亦在房地產價格節節上升的帶動下陸續入市，因此增長勢頭料可延續至2007年。
通縮已有轉機
一直為市場所關注的通縮問題終於出現轉機，而企業盈利上升的利好影響，亦開始在家庭收入中反映出來──僱員薪酬按年顯著反彈，由2004年3月的-1.3%回升至2005年11月的+1.5%。有消息稱豐田將與員工洽商調高基本薪金，為4年來首次，預示日本企業掀起加薪潮的序幕。日本央行調查統計局長早前更指出，日本核心消費者物價指數可望持續上揚，而通縮終點已經在望。
日本企業繼續節流，加上銷售額受消費市道好轉帶動而上升，均使邊際利潤擴大，因此日股的企業回報率料會進一步上揚。此外，日本勞工階層（主要為「嬰兒潮」出生的一代）將於2006至2009年期間踏入退休高峯期，使企業可大幅調低勞工成本。這一代嬰兒潮人口在領取退休金後，擁有龐大的資產，加上無物業按揭的負擔，因此可隨意在消費市場享受其5星級的退休生活。
以旅遊業為例，以3個月環遊世界、團費超過10萬美元的行程，最受這批人士歡迎。有報道指由於反應熱烈，在報名後往往要等上6個月至1年才可成行，可見這批退休人士的消費能力之高。與此同時，嬰兒潮一代的子女將步入30至40歲的個人消費高峯期，相信亦有助推動消費市道。以日本的整體經濟而言，私營企業的重組已接近完成，而焦點陸續轉移至公營機構，在民望高企的政府推動下，結構性改革有擴大之勢。
財赤停止惡化
從宏觀經濟角度看，日本亦出現了多項有利於經濟復甦的條件。回顧過去10年，日本採取寬鬆的財政政策，以刺激需求，但現在則反其道而行，採取溫和收緊財政政策，並完全放寬貨幣政策。在首相小泉純一郎節約財政開支的策略下，日本政府的財赤已停止惡化，而日本央行也採取特殊措施，務求將通脹率提升至正數的目標水平，當中的措施包括增加央行的資產負債和保持利率低企等。
總括而言，日本股市仍然提供大量入市良機，因為股價與上一個高峯期比較，仍有一大段距離。日股現時的平均市盈率約為20倍，為20年來的最低水平。投資者要掌握日本股市的升勢，首要採取長線的投資策略。由於「新日本」的經濟局面將繼續發展，但當中難免遇上整固的狀況，因此每次市場下跌，極有可能是趁低吸納的投資良機。
美林投資管理