過去3年，環球股市持續攀升，其間MSCI世界指數累積升幅近6成，其中新興市場指數的表現更加驚人，升幅高達140%，是環球股市的主要上升動力源頭。展望06年，筆者預料環球股市仍然向好，但單靠新興市場表現將難以支撐整體升勢。那麼在新1年，有哪些地區或行業可領導全球股市接力再上？
過去1年以來，我們已多次提及看好環球股市前景的有關理據。去年7月14日，即倫敦發生恐怖襲擊事件後的1星期，筆者重申看好後市，並強調科技股將成為未來幾年的主要升市動力。我現時不但維持這看法，而且想提出進一步看好的理據。我預料科技股在06及07年將可成為環球大升市的火車頭，升幅更不單集中在以美、歐為首的龍頭科技股，還會伸展至亞洲，特別是北亞的科技項目。
資金充裕 投資料增
為甚麼看好科技股？
首先，企業現金水平高企，是我們一直以來看好美歐市場的其中一個主要原因。美國企業於過去20年現金對銷售額的平均比率為3%，而現時的比率約5.5%。企業現金充裕，導致企業可透過增派股息、增加回購股份，以及積極參與收購合併活動，來提升本身的股票價值。上述3項，在過去1年已逐漸大行其道。就06年而言，筆者相信以上活動將會有增無減，而另一大趨勢將是企業會運用手上現金來增加資本性投資，這亦正是筆者進一步看好科技股的其中一大主因。
微軟主席蓋茨上周於拉斯維加斯展示新一代的視窗作業系統，並計劃於今年中開始發售。對上一次微軟推出新作業系統，已經是2001年的事。經驗告訴我們，每當微軟推出新的作業系統，用家在隨後的幾年，往往對硬件的要求都會不斷提升。過往微軟每隔兩至三年便會推出新的作業系統，但今次新系統較上一代卻相隔了接近5年時間，其間科技的演變，已經把軟件、硬件、網絡系統、電腦、電訊、影音、電子遊戲，以至日常的家居用品等等，更加緊密地連繫起來。因此，隨着作業系統及硬件的更新，將帶出更龐大的科技應用及潛在發展機會，連鎖性的高科技提升，以及產品更換潮，亦勢將一觸即發。
戒心未失 表現落後
另一方面，現時半導體股份估值相較過去多年仍然處於十分合理的水平。根據以往經驗，每當亞洲科技用品庫存量的增長率低於平均水平時，美國半導體及硬件製造商股份便會有出色的表現，而現時亞洲科技用品的庫存量增長速度，就正正是處於20年來的平均水平之下。
在2000年科技泡沫爆破之後，以科技股為主要成份股的納斯達克指數，自02年10月的低位起計，至今已輾轉回升了超過100%。但奇怪的是，市場上似乎只得很少數人士真正有留意科技股的表現，而且現時每當提及有關科技股投資機會的時候，絕大多數的投資者仍然抱着很大的戒心。從相反理論來看，這是十分利好科技股的訊號。因為過去每當市場過度看淡某股份類別的時候，該股份類別在隨後的時間往往都會有出色的表現：反之亦然（見附圖）。現時的情況亦正正如此。
投資科技股有地區性之分，最常見的有「太平洋科技基金」及「環球科技基金」。太平洋科技基金是指投資於包括韓、台、中、日、印度、港、星等科技股份在內的組合，普遍持有較多半導體股、電子儀器及辦公室電子工具等硬件行業（硬件佔基金指標約85%），現時以韓、台、日為主要持股地區，各佔接近3成比重。反觀環球科技基金投資全球科技股份，硬件與軟件服務比重約為7與3之比，而美國一般佔去7至8成比重。
過去1年，太平洋及環球科技組合分別錄得37%及16%回報，其中太平洋組合單是過去1個月就已經出現了超過1成的升幅。由於兩者都是較高風險、較高回報的投資項目，因此對進取的投資者較為適宜。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務