去年10月21日評城市電訊（1137）處境「不太妙」，實情可能是「大不妙」。城電股價近日創01年11月以來低位，更低的低位仍在後頭，昨收0.59元。
■05年（8月年結），城電營業額11.37億元，上半年與下半年各佔1半左右；虧損高達2.064億元，上半年只佔16%，下半年佔84%。這是97年掛牌以來首次見紅。04年，城電獲利近5千萬元。
業績大逆轉，是因為本地電話與收費電視業務（統稱「固定電訊網絡服務」）欠佳。05年，此環業務營業額6.05億元，分部虧損2.64億元；04年，情況已然欠理想，營業額5.42億元，分部虧損1.10億元。
早年搞得有聲有色的國際長途電話業務，也見嚴重倒退，05年營業額5.33億元，跌15%，分部盈利1.05億元，降3成半。「競爭」兩個字，令城電處於捱打局面。
優先票據市價急跌
去年利息支出5446萬元，大增5271萬元，亦不利業績。城電去年1月發行1.25億美元10年期定息優先票據，周息高達8.75厘。優先票據在新加坡掛牌，去年6月上市初期，市價勉強企於100%票面價左右，昨日急跌至76.5%。
■06年，城電的經營環境較去年更惡劣，市場激鬥加劇，同行積極出擊，城電要打出血路，談何容易？去年發行的定息優先票據，今年全年利息支出8500萬元，又增6成以上。06年難免繼續見紅，虧損之數若然能減，已屬上上大吉，但上上大吉的可能性又不大。
■05年8月底，城電每股帳面NAV1.58元，P/B0.37倍。大折讓，也許偶然對股價產生支持。只是，繼續多蝕若干年，NAV縮減，低P/B的支持效益也只會愈來愈小。城電淨借貸2.23億元（04年8月有淨現金1.87億元），淨借貸比率23%，暫時不算偏高。只是日後淨借貸上升，股東資金下跌，淨借貸比率只怕愈來愈高。
●主席王維基在城電黃金時期曾有豪言，謂小公司不一定輸蝕給大公司，又舉恐龍絕種是因為體積太大例子（實情是恐龍因地殼變動而絕種）。今日的「恐龍」（同業），不必如遠古時代的恐龍四處覓食，不必為資金周章，財雄勢大，城電處於捱打局面。幾個月後，股價低於現在多過高於現在。
何車