比較熱門的窩輪選擇，不少人可能會聯想到恒指及藍籌股窩輪。但近這數星期，情況有點改變，中資股相關窩輪成交相當活躍，其成交比重也曾遠遠超過藍籌窩輪之比重。
中資股近期走勢凌厲，難怪引來投資者對相關窩輪之垂青。不過，隨着正股價格的不斷上升，不少中資股窩輪也變得比較價內。以交通銀行（3328）為例，市場上約有33隻認購證，30隻已屬於價內證；建設銀行（939）有30隻認購證，21隻屬於價內證；而國壽（2628）的56隻認購證當中，則有48隻屬於價內證。
面對正股的大幅上升，市場上本是比較貼價的窩輪自然也會變得價內。這時候發行商大多會建議投資者換馬至貼價證或價外證，既保持槓桿效應，又可以鎖定早前所得的回報。
但很多時候，投資者並不明白換馬的原因，他們大多會認為：
1.既有利潤，何不繼續持有，作出換馬，豈不涉及多一重交易費用？
2.貼價證及價外證溢價普遍較高，成本豈不是上升嗎？
正如我們剛才所說，換馬的原因，是為了保持所得槓桿及保障利潤，窩輪已有一定利潤，加上交易費用之考慮，那當然可選擇繼續持有，但投資者必須理解以下4點：1.相關窩輪的升幅會隨實際槓桿的減少而收窄；2.窩輪會受時間值影響（價內證受時間值之影響雖然不太嚴重，但投資者仍需留意這一因素）；3.相關資產經過一輪升幅後可能出現整固，早前所得的回報可能受到影響；4.損失其他投資的機會。繼續持有比較價內之窩輪，可能會涉及機會成本，因投資者本可利用一半的資金繼續參與正股或是其他股隻之升幅。
至於貼價證及價外證之溢價較價內證為高，這是正常之現象，因這涉及時間值的因素在內，但這也並不一定代表成本會上升。首先，溢價是指投資者這一刻買入窩輪並考慮持至到期，正股要於到期時較現水平多升某一百分比，投資者才可做到打和。把窩輪持至到期，溢價高某程度也代表成本上升，但投資者投資窩輪多以短線買賣為主，因此，溢價的數據並不是一個最重要的指標，投資者反而應多參考實際槓桿數據，以評估窩輪之潛在升跌。
孫明哲 德銀投資產品部副總裁
撰寫人為德銀認股證之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德銀是德銀認股證之流通量提供者