對於英國股市來說，2005年是豐收的一年。儘管環球經濟增長力度減弱，但預料增長依然可觀，較樂觀的預測是，英國富時100指數可望可在2006年進一步上升12%。這個預測是與過去多次大跌市過後富時100指數表現作一比較而得出的，而股市亦可望因英國經濟強勁而獲得支持。
在英國，不少人仍要面對過度借貸的問題，但整體消費正在改善。當地由房屋加上扣除債務後金融資產所組合而成的的總個人財富，正處於歷史高位，相等於可動用收入總值的七倍。受財政狀況改善所提振，英國國民愈來愈有信心，認為房地產市場不會崩潰，為遏抑通脹而需要加息的憂慮亦得以紓緩，市民因而願意再度消費。
經歷了兩年的放緩，零售量的年增率已穩定在2%，加上一連串的領先指標，例如按揭貸款申請和實質工資增長均直指未來銷售情況可以回溫。未經證實的數字便顯示，聖誕期間的零售市道較預期理想。
若為英國在過去一個世紀的幾次大熊市，包括1929-32年、1936-40年和1972-74年的股市繪製圖表並取其平均，便可推測富時100指數的大概走向。附圖顯示，今年該指數將會繼續上升。也許這種預測似乎過於武斷，但其他指標卻可以作為佐證。
誠然，以市盈率計算，富時100指數現時估值較過往三次復甦期同一階段的水平為高。事實上，「三大熊市預測」基建於「價格相對盈利趨勢比率」在2006年底升抵約18倍，亦即是接近1987年大股災前的水平。不過，若以其他方法例如相對債券計算，目前股市的估值仍然極之便宜。由於實質債券孳息水平偏低，或可支持有較高的市盈率。
投資價值勝物業
相對英國商用物業市場，股票具有較高的投資價值。目前物業相對股息收益差距僅低於2.5%，是自1989年以來最小的相距幅度。兩者的差距自2000年開始便已大幅收窄，這情況並不是英國股市獨有。由於近期企業利潤與股價同步上升，環球盈利收益持續穩定，但這與經通脹修訂後七大工業國債券孳息有接近4%的異常差距，意味着全球股市將有良好的支持。
即使預料美元滙價會出現調整，這種支持將會繼續。受海外公司把利潤調回美國以享用稅務優惠的刺激，美元兌多隻主要貨幣的滙價在去年均被推高，但現時這股資金流向已經終止。
此外，2006年的貨幣政策走向亦不會那麼利好。美國新任聯儲局主席伯南克在2月1日履新後，短期或會進一步收緊銀根。然而，市場普遍預期，這將標誌着美國加息周期見頂。
資金減少是隱憂
2003年和2004年美元貶值，帶動環球流動資金增長，對2005年的經濟和股市起了正面影響。去年美元反彈，加上資金增長放緩，意味着2006年利好因素將會減少。
「流動資金」可以定義為美國經濟的現金總值加上全球央行所持美元儲備的總和。當美元呈弱勢而促使這些央行入市干預時，其美元儲備便會上升。
2005年美元重納升軌，央行可以減少購入美元，引致全球流動資金膨脹的速度減慢，意味着用以支持環球經濟和股市的資金減少。不過，通脹依然溫和，而很多企業的生產設備使用率仍然低於平均，這將有助遏抑核心通脹上升。此外，經濟增長步伐溫和，亦有助保持通脹穩定性。
資金大量流入，加上中國的殷切需求，令不少商品價格去年升至接近歷史高位。因此，儘管長線依然會走高，商品價格仍大有可能因資金減少而進入整固期。同樣地，今年新興市場或會受資金增長放緩和商品價格可能下挫而受到打擊。從投資角度看，這些市場的吸引力將下降，而相對歐洲、澳洲及遠東地區市場，這些市場的估值也開始變得昂貴。
JohnJay 恆昇國際業務發展董事
過往表現未必可作為日後業績的準則。此乃基金經理在編寫本文時之意見，不應被視為投資建議。