林麥集團（915）業務是做中間人，為超市、百貨公司等採購商品，官式叫法是「供應鏈管理解決方案供應商」，與利豐（494）相似，人稱「小利豐」。林麥的市值只及利豐的3%，盈利只及利豐的8%，「小利豐」之名高攀了少少，「小小利豐」則比較近矣。
■去年8月16日，林麥有利好新聞，宣布收購英國DowryPeacock（下稱「DP」），林麥股價由宣布前的2.15元，在1個月後升上2.75元。現在打回原形，上車良機在眼前。
收購有協同效益
林麥收購DP60%，作價3.38億元，分期支付現金2.8億元，分期發行新股2223萬股（作價2.284元，有禁售期），收購價有變相保證PE6倍，亦較對方NAV公平價值有折讓。
DP是英國的行家（供應鏈管理公司），客戶有英國大型超市與零售商，亦擁有4個消費電子產品品牌，銷英國、德國及法國，將令林麥的歐洲營業額大增，並帶來協同效益。收購於去年10月19日林麥半年結前12日完成。
■06年（4月年結）上半年，林麥營業額9.67億元（已折港幣．下同），增2.8倍，純利8184萬元，上升42%。營業額激增，主要因為改變營業額定義，另有部份來自綜合DP帳目（僅十餘日）。盈利大增，有2674萬元來自收購DP後帶來「收購價高於DP的NAV公平價值的差額」（因為以折讓價收購），屬一次過性質。
06年下半年，以低PE收購的DP帶來足6個月的貢獻，遠超利息成本。06年全年盈利預測1.78億元，每股0.27元。現價往績PE12.1倍，06年預期8.0倍。
07年，再無「收購價高於DP的NAV公平價值的差額利潤」2674萬元，但DP帶來全期12個月貢獻，預測盈利再升25%至2.23億元，每股0.33元，PE進一步降至6.5倍。
■05年10月底，林麥收購DP後借貸未見沉重，仍有淨現金3千餘萬元。
■林麥05年10月底帳面NAV1.24元，P/B1.73倍，遠低於利豐的11.41倍（利豐股價15.30元，05年6月底帳面NAV1.34元）。
交投欠活屬錯覺
林麥予人印象交投欠活，其實只因市值小，股份不多，屬錯覺。
林麥去年總成交股數1.67億股，佔發行股數的1.01倍或街貨的2.94倍；利豐去年總成交15.4億股，只佔發行股數的0.52倍或街貨的0.87倍。
●林麥是06年悶聲發財對象，目標價3.80元，折合07年（4月年結）PE11.5倍，潛在上升空間近8成。利豐要由15.30元有同等升幅見27元，難度低過鐵公雞生蛋，但幾乎肯定大大高過林麥見目標價。林麥掛牌（招股價1.68元）至今，平均每周PE16倍，現在訂目標PE11.5倍，並不過高。WTO達成的自由貿易協議，對採購商有利，但始終是「小利豐」較「大利豐」吸引。
何車