金價在1999年跌至每盎斯253美元的20年低位後，至今已上升兩倍至每盎斯逾500美元，更創下18年高位，令人驚歎金價的上升動力及持續高企的能耐。
根據世界黃金協會（WorldGoldCouncil）公布的數據，在截至去年9月底的三個月，全球黃金投資市場的需求上升了56%，連續7季上升，並自2003年起持續高於供應量。正面動力源自紐約及倫敦證券交易所指數基金買賣與黃金關連產品，令流動性變得更加方便，交投量倍增。
需求尚未飽和
近日俄羅斯央行表示，可能會把黃金在儲備中的比重由5%倍增至10%，亦即需要買入500多噸金條，等於俄羅斯過去3年的黃金產量，消息觸發金價上揚。雖然根據規管央行銷售黃金的國際協議，央行每年可向同業出售500噸黃金，但俄羅斯央行已由市場賣家轉成買家。事實上，該行並非唯一打算增持黃金儲備的央行，南非央行上周亦表示有意由沽售改為買入。
金飾需求增長強勁，尤其是在經濟擴張迅速的新興市場如印度和中國更為顯著，而波斯灣國家因國民可支配收入急速上升，對首飾亦需求大增。與此同時，黃金現時的實際用途要比過去廣泛得多，例如用於具有醫學用途的心臟起搏器、流動電話、愛滋病測試、及新科技如催化轉換器和納米技術等，亦須用上黃金，可見黃金的需求尚未飽和。
因此，當中央銀行不再沽售黃金時，市場供應自然變得緊絀（政府儲備包括31000噸黃金）。多個世紀以來，黃金的實際價值異常穩定，成為通脹對沖工具和經濟低迷時期的資金避難所。長線而言，貨幣的實際價值無論出現甚麼變化，黃金的購買力都大致維持不變。近年金價上揚，部份原因可歸究於美元的結構性貶值。
即使美元去年回升，金價仍然走高。金價與美元呈現「脫鈎」現象，顯示黃金對各種貨幣在不斷升值，亦意味着通脹已成為全球性問題，以及投資者對黃金的看法有所改變。
通脹備受關注
倘若投資者真的視黃金為主流投資，不再視之為一種貨幣及通脹的對沖工具，金價升勢便可能會更凌厲。
其實搖搖板另一端——供應，亦存有其他問題，南非、美國、加拿大和澳洲等傳統黃金生產國的產量已經飽和。有分析更表示，南非今年的黃金產量共300噸，是1980年以來最低水平。鋼鐵、燃料和勞工成本上漲，導致營運成本增加，加上蘭特滙價轉強，造成南非黃金產量在過去5年下跌30%，對供應構成壓力。
總括而言，全球黃金供應量下跌了5%，而需求在過去兩年卻一直高於供應，加上全球經濟倒退風險又高，因此很多分析員都認為，基本因素良好的金價將有很大上升空間，估計金價於2010年之前可升至725美元。
雖然以美元為單位的金價已創下17年新高，但黃金需求維持強勁──金飾需求在2005年首季按年上升了19%；其間零售投資需求亦上升了21%；在交易所買賣的基金則每年吸納接近一成的黃金產量。相反，黃金的供應是有限的──去年黃金產量下跌了4%，是自40年代以來最大的跌幅；央行出售的黃金數量減少近兩成；金礦公司的勘探預算經長年收縮後，目前已較1998年減少了76%。
美林投資管理