財智語陸:中電值博率勝港燈

財智語陸:中電值博率勝港燈

特區政府在新年前建議,將本港兩家電力公司中電(002)及港燈(006)於2008年後的准許利潤回報率,由目前按電力業務固定資產平均值13.5%,下降至7%至11%,受到消息影響,中電及港燈的股價在上周五大幅波動,其中中電跟隨港股下跌近1%,港燈更曾下跌超過3%。
當然,如果有關的建議真的如期落實,那麼對於中電及港燈的利潤,無疑會帶來一定的壓力,但由於有關建議仍處於諮詢的階段,故此建議會否落實,以及何時落實,其實仍然存有很多不明確的因素,故此,中電及港燈上周五的股價,反應明顯過敏。
事實上,本地電力市場的發展空間十分有限,所以中電及港燈近年均致力發展海外市場,當中尤以澳洲市場的發展最為順利。雖然,本地市場仍然是兩電的主要收入來源,分別佔港燈及中電86%及76%的利潤,但隨着海外市場的盈利增長近年持續高於本地市場的情況下,相信本地業務所佔的盈利比重將會逐步下跌。

40元不易失守

根據現時中電的中期業績分析,至09年,海外業務的盈利比重將佔中電整體盈利約32%,本地業務佔中電的利潤將跌至不足70%;至於港燈,海外業務的中期盈利增長雖較中電理想,但由於澳洲業務回報較當地政府所批准的為高,故此,雖然在1月1日起,港燈的澳洲業務電費已開始調減,但相信未來仍然有一定的減價壓力,所以港燈海外業務的增長,或會較中電為遜,至09年,海外業務的盈利比重,將佔港燈整體盈利約22%,而本地業務所佔的比重,則會下跌至約78%。
故此,若特區政府真的成功調低兩電的准許利潤,由於預料港燈未來對本地市場的依賴將較中電為大,故所受的壓力相信亦會較大。事實上,就算港府最終未能推行新的兩電准許利潤協議,由於未來本港新的發展大多集中在西九龍及新界地區,故港燈受惠程度亦遠遠不及中電,所以,如果兩電股價短期內因准許利潤的不明朗因素而持續下跌,那麼中電的值博率將較港燈為高。
投資者可留意中電短期是否能穩守43元的關口,如果股價能在該水平獲得支持,則不妨吸納作長線投資,因為作為一隻息率超過5厘的公用股而言,股價跌穿40元的風險實在不大。
陳永陸