2005年剛剛過去，雖然全年恒生指數高低波幅只有2000多點，但個別股份的表現則有頗大分別，尤其是國企股的升跌幅度更為參差。不過，無論去年的投資成績是否理想，當大家總結經驗之後，最主要的還是如何為今年投資作部署，至低限度也先要理解今年的投資環境與去年的主要分別，作為重整手上投資組合的第一步。
去年一直令投資市場憂慮的因素包括港美利率上升、中國宏調政策及國際油價急升等，令投資者對息率敏感股份及中資股的投資戒心較大，石油股卻相反地急升。但今年的情況料有頗大分別，利率上升周期快將見頂似已是市場共識，問題是今年利率將處於高位徘徊，抑或減息周期隨將展開？以目前美國通脹及樓市表現來看，筆者認為美國利率於今年首季見頂，但年內減息機會甚微，不過，這已對整體大市投資環境有幫助。
汽車航空股候低買
2006年中國因素與去年比較則出現強烈對比。去年市場一直憂慮中國經濟過熱，以及中國政府會否運用較強硬措施調控經濟等，因此，「宏觀調控」成為中資股表現的重大陰影，但今年的情況卻不同，甚至出現相反形勢。內地原材料供求轉較平衡（鋼鐵產品甚至有供大於求的現象），原材料生產商經過過去兩年受惠於商品價格上升之後，未來面對價格下調及盈利增長倒退，因此，大多數原材料股仍將處於下調壓力（黃金等貴金屬股料仍可受惠於金價上升）。
相反，去年一直承受原材料成本上升的下游企業則可望走出谷底。這除與成本逐步減輕有關之外，大多數下游工業類股份之股價已下調至偏低水平，因此，當這些企業的存貨逐步清減，股價將可明顯扭轉去年的弱勢。石化股仍有上升空間，其中尤以中石化（386）為佳，筆者於去年一直看淡的汽車及航空股，今年可考慮逐步候低買入，例如駿威汽車（203）及東風汽車（489）。
去年曾受熱捧的中資航運及電力股，雖然在過去多個月已有不少調整，但面對航運費下調、電力企業固定資產投資增加及電力供應於2007年開始料供應過剩下，現階段仍非吸納時機。
在近月已明顯轉強的中資銀行、保險及消費類股份，受政府政策支持而續可保持強勢，政府已清楚表明內部消費將成為推動今年中國經濟增長主力，政府亦將進一步推動金融業發展，因此，平安保險（2318）、中國人壽（2628）、交通銀行（3328）股價仍具上升潛力。事實上，2006年為中國「第十一個五年計劃」的第一個年頭，亦是中國根據世貿協議需實施全面開放金融市場限期的最後一年，因此，預期將有更多有利內地金融企業的政策出台，筆者相信在上述因素，加上市場憧憬及資金追捧下，今年中資股（尤其國企股）可跑贏大市，投資價值遠高於去年。
熊麗萍 滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。