臨近年結，又是投資者回顧過去、展望未來的時候，以上周五恒指收市價計，較去年之收市指數14230上升953點或6.69%，算不上是個可觀的升幅，與勁升的日股更是無法相比。踏入新一年，港股會否有更佳的表現，那就要看市場會否出現根本上的變化。
港股在過去1年的特點是甚麼，簡言之就是「波幅窄」，記得去年這個時候，本欄亦作出這樣的說法，因為在2004年第4季，港股已呈現波幅趨窄的現象。
要討論「波幅窄」的現象，因為它會影響整個市場的結構及發展，只要看看過去1年港股的生態環境如何變化，便知道「波幅窄現象」是弊大於利。
「波幅窄」的根本原因是對沖活動大增，並發展至一個不健康的水平，而對沖活動突然大增，是因為香港的認股證和結構產品市場有不正常的發展，認股證的交投大幅增加，佔據了港股的主導地位，亦即對沖活動主導了市場變化，波幅又怎會不收窄呢？
波幅收窄令市場的炒作機會減少，短線炒賣風險提高，獲利的機會下降，少了短線買賣的交投，自然亦不能為市場提供非藍籌股的流通量。
影響企業來港上市
不要被今年集資額大增的數字蒙騙，除了靠幾隻大股份的集資活動「谷大」集資額外，中小企要在港股市場上市其實存在困難，一是認購的反應不理想，一是上市的招股價要大幅壓低，大家只要回顧一下過去一年的情況，便會了然於胸。股市的最重要功能是讓企業集資，好讓這些企業有足夠資金發展業務以繁榮經濟，但現時這個功能已大為削弱。
有說港股在兩三年間便榮登全球最大成交的股證市場，有何不好？問題就發生在這麼短時間內便能登上此位，靠甚麼？還不是靠罔顧投資者及整體市場利益的寬鬆規條，而這些規條中，很多是不合理的，過往已作討論，不贅。
另一個導致波幅收窄的原因是大價股的買賣差價大幅收窄，鼓勵更多的對沖活動，而這些對沖活動都集中在大藍籌，恒指的波幅自然收窄。恒指波幅收窄，令大市經常出現橫行悶局，自然亦會影響投資炒賣氣氛，亦自然影響企業在港上市集資的意欲。
「窄波幅現象」正破壞港股市場，政府若不正視及改弦更張，港股未來的發展並不樂觀。證監會欲採取寬鬆的政策，讓股證市場繼續「胡作非為」，港交所（388）亦準備推出第二階段「收窄買賣差價」，實在想起也心寒。
冠天