由於一家著名經濟研究機構印度經濟監控中心調高當地的增長預測，估計該國經濟在截至3月止的財年會有7.6%的增長，印度股市在12月的第2周氣勢如虹，升至接近全年高位收市。印度經濟監控中心認為，佔印度生產值逾半的服務業增長較預期強勁，是看好經濟前景的主要原因。
該智囊機構於12月13日調高原本為6.8%預測增長幅度，為表現已極為出色的股市增添新的上升動力。翌日，反映主要股價走勢的Sensex指數更曾升至歷史新高。
今年印度股市各類股份均見復甦，以本土貨幣計算迄今累積升幅接近40%。步入年底投資者所關注的是，股市會否開始變得高昂，引來投資者沽貨套利？
印度股市的市盈率在12月中時約為20倍，由於預估企業盈利在明年約有14%的增長，意味着未來的市盈率會降至約17.7倍。而回顧過往數字，印度市場的市盈率一直介乎12至15倍之間（見附圖）。
現水平估值偏高
顯而易見，印度經濟正處於急速轉型階段，從當地股市的結構便可見一斑。在以往，多家以傳統方式經營的工業巨擘主導了當地股市，而這些集團的企業管治紀錄大都欠佳，但最近陸續有不少軟件公司掛牌上市，這些公司增長迅速，這亦可從其高市盈率中充份反映。然而，即使就該等變動作出調整，股市估值依然昂貴。
經濟增長前景佳
印度經濟發展潛力確實不容小覷。截至4月止的1年，其國內生產總值（GDP）增長了7%，自始增長速度加快；印度政府上月才表示，截至9月止的6個月，GDP升幅將高達8%。儘管不少分析員指出，印度落後的基建可能會阻礙其長遠發展，但該國總理辛格（ManmohanSingh）卻指出，在兩至三年的時間，經濟增長應可達到10%。
然而，眼前的經濟動力主要來自服務業。受其學歷和英語水平雙高的龐大勞動力、低成本和規管環境寬鬆等因素吸引，不少海外公司紛紛往印度投資，設立傳呼中心和軟件程式設施等業務。這些公司帶來的投資促進了當地經濟，同時刺激了內部消費。
該國在汽車方面的花費，提供了最佳的例證。去年印度購買了超過100萬輛汽車，今年小型汽車的需求上升17%，至於名貴房車的需求縱使基數偏低，也上升了28%。輕型摩託車和雙輪車的銷量亦同告上升。
政經風險未消失
分析員擔心，這些利好經濟繁榮的條件，會否演變成為潛在的風險？雖然全球油價暴漲，但印度對國內各類能源均採取價格規管，汽油的額外需求因而沒有在通脹中得到反映，但分析員相信，這些價格管制措施日後將難免製造如生產出現樽頸等結構性經濟失衡問題，長遠而言，要確保經濟的可持續增長，這些問題必須要解決。
近年當地銀行已放寬對工業和個人的嚴格借貸限制，這股趨勢亦助長了消費熱潮。據估計，去年出售的汽車中，超過8成是由銀行貸款支付的。激增的消費同樣對進口需求殷切，導致貿易收支惡化，但市場對於這個問題的嚴重程度意見分歧──樂觀一派便指出，散居海外的僑胞滙錢回鄉接濟親人，可為印度經濟積聚大量財富。
目前印度由一個聯合政府領導。雖然現時政權尚算穩定，但隨着時間的推移，緊張局勢或會升溫。儘管各政黨大致認同國家需要進行經濟改革，但在推行上卻鮮有人願意為此踏前一步。
基於政治前景欠明朗、經濟存在結構性問題和現時估值偏高等因素，現時是否大手吸納印度股的適當時機，確實難下斷語。雖然Sensex指數牛氣沖天，而這些備受關注的問題，似乎不會因而消失。
今年外國投資者投資於印度股市的資金創新高的89億美元，但這些熱錢隨時會在下一輪投資風向轉勢時撤離市場。長線看好印度經濟增長的投資者，應耐心等待股市出現調整才吸納。
BrianCoffey
恆昇國際 環球新興市場基金經理
過去的表現並不一定可作為未來走勢的指標。文章中的觀點乃基金經理於撰寫本文時的意見，並不應視之為投資建議。