紡織股趁公布業績炒兩天，即有反覆，反映紡織股仍未回復舊觀，昨日冠華國際（539）回跌後仍能穩升，曾有大牌掛入，而且相當明顯，但收市前全部消失，意圖未明。
冠華截至9月止半年，盈利1.22億元，增長18.6%，每股盈利21.6仙，中期息6.5仙，增長18%。
營業額增加10.6%，其中紡織布相關業務增加3.5%，成衣業增加28%，銷售成本增8.5%，毛利額增20%，毛利率由17.9%升至19.4%，分銷成本只增4.4%，行政費用則增34.9%，但其他經營收入增加747萬元或134%，另有重估投資物業增值456萬元，融資成本則增793萬元或138%，稅項增379萬元或59%，各項目收支的變動，業績增長低於毛利的增長。
其他經營收入明顯增加，包括金融工具價值變動所產生收益344萬元，相信利息收入也有增加，連同重估投資物業，均與業務無關，若剔除有關項目，則業務盈利實增7.5%。
棉價下跌，紡織品價格相應下跌，是冠華的營業額增長較低的原因，而棉價下跌，也使毛利率得以提升，但從營業額看，雖與產品跌價有關，而實際銷售也是放緩。
成衣的銷售增長較佳，亦已直接參與製衣業務，將廠房設於中國及離岸國家，使經營更具策略性，對銷往歐美的若干限制及配額得以較靈活處理，對毛利率有所幫助。
業績增長料放緩
冠華在持續發展中，期內資本支出逾2億元，借貸維持超過10億元，利率上升，使利息支出增加，這種情況仍然持續，下半年資本支出只是2200萬元，估計只是暫時性，相信明年仍需相當資本支出。
近數年，冠華大事發展，剛好配合市場的需求，業績持續勁升，即使在棉價高漲時，影響也不太大，產量的增加，銷售可以配合，抵銷不良影響，而發展需要明顯增加借貸，債項高，已影響評價，發展之初，市場已擔心如何安排資金，完成借貸後，又嫌借貸高，因而PE一直較同業為低，畢竟發展過速，不能與歷史較久的同業比較。
冠華現價2.35元，往績PE6.5倍，息率4.68厘，因涉及非核心盈利，中期業績只可參考，估計全年核心盈利只增10%左右，增長較前放緩，理論上，PE遠低於同業，若基金捧場，可以明顯炒上，實際看形勢而定，看來應以投機心態看待為佳。
齊明