近期港股焦點主要仍環繞着新股，但隨着越秀房地產信託基金（405）完成招股，今年新股上市活動亦大致告一段落。相反，早前提出私有化建議的進展則陸續浮現，一些具爭議性的私有化計劃，最終未能落實或需在收購條件上作出修訂，這正反映出市場力量及投資者對本身權益的認知程度加強。
南太集團提出私有化旗下NTEEP（2633）及JIC（987），以及恒地（012）擬將恒基發展（097）私有化是較明顯的例子。南太集團提出私有化旗下兩間公司時，股價跌至「谷底」，雖然大股東以高於停牌前近50%的價格私有化NTEEP（每股作價1.8元），而私有化JIC的價格亦較停牌前高出36%（每股0.55元），但由於NTEEP於去年4月以每股3.88元上市集資，在上市後一年半即以低於上市價50%提出私有化，難免令股東感到有點「兒戲」，因此，最終亦以失敗收場。
恒地私有化恒發的計劃是按每持有2.6股恒發股份可換取一股恒地股份，但建議亦因為提出條件遠低於恒發每股資產淨值，恒地最終也於本月12日修訂私有化條件，恒發股東可按2.5股換取一股恒地股份，這個修訂其實相當有限，今次私有化建議能否成功，仍存在不少變數。事實上，恒發持有優質資產，但多年來股價均低於資產淨值水平，大股東只要提出稍佳的私有化條件，亦不難獲股東接受。
與此同時，恒地股價在過去一年來均落後於其他地產股及遠遠落後於恒生指數，以換股方式私有化恒發的條件也顯得更欠吸引力，若以同樣換股比例而恒地股價處於較高水平，則帳面上的私有化價格較具吸引力，恒發股東也較容易接受私有化建議。
電盈例子可借鏡
雖然上述兩個例子均反映投資者懂得維護其權益，只可惜過去的例子均說明，一旦私有化計劃告吹，股價即時下挫，作為股東或需再繼續面對另一場「持久戰」。由於收購及合併守則規定大股東不可於一年內再提出收購該公司，而股東只可寄望管理層更加積極改善業務，令股價可以重拾升軌。
以電訊盈科（008）私有化SUNDAY（866）為例，由於私有化建議不獲股東通過，一些早前接納其收購建議的SUNDAY股東，已趁機套現，但對於未有接受收購的股東，便即時面對股價下滑的影響，加上今次未能成功私有化，令電盈及SUNDAY以兩間上市公司形式運作，兩間公司的經營成本均增加。由於本地電訊市場正處於整合階段，電盈及SUNDAY的合併本可在這個整合市場中取得較多優勢，如今卻事與願違，預期兩股份股價仍有壓力，電盈需在下月中前將SUNDAY股份流通量增加至25%，SUNDAY股價面對壓力更大，這反映投資者在市場以折讓價買入被私有化股份以便接受收購，又或博取大股東提高私有化價格博取利潤，已不如過去般容易，面對風險頗大。
熊麗萍
滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。