05年已到尾聲，港股仍繼續在萬五點上下沉浮，距萬六點的目標仍有千點之遙，不過投資市場不是升空登月工程，計算上升軌道時毋須那麼準確。而近期房地產信託基金的興起，使到新股（IPO）市場異常熱鬧起來，帶挈捧場的大小投資者「標尾會」成功，提高了全年的投資回報。
回顧今年環球股市，以西歐、西亞和東北亞的表現較為出色，截至12月9日，英國富時100指數升了14.6%，法國CAC指數升近22%，德國DAX指數升逾24%，印度也不弱，升了38.3%，日本也升了接近37%，超越恒生指數而重上15738點水平，南韓最厲害，年初至今共升了48.8%，升上1333點。至於大輸家仍是中國內地股市，上海A股共跌去11.8%，深圳A股更不見了15.2%，反映北京的股改尚未奏效。而美國杜指則微跌0.04%，即同年初比較沒有甚麼上落，納指則升3.7%，標普500指數也只升了3.9%。香港好不了多少，恒指只比年初上升5.3%。如果投資者只是買藍籌股或指數基金，那麼今年投放在港美股市，表現就乏善足陳了。
日股勁升隨時回吐
過去的已成過去，即使過去兩年好彩買中了日、韓和印度等市場，投資者又要頭痛怎樣去部署06年的資產分布了，在重整投資組合之前，首先要注意港美利率的變化趨勢。聯儲局一如所料在12月13日宣布再加息1/4厘，將聯邦基金利率提高至4.25厘，這已是此次加息周期中的第13次，預料在聯儲局主席新舊交替之際，美國利率可能再加二至三次至4.75厘或5厘水平，便會見頂。加息周期將盡，相信會利好股市的表現，特別是那些在今年相對落後的市場。如以從現水平上升一成計，則杜指可望升上11900點，納指見2500點，明年恒指也可望見16500點。
因此，明年投資者的基本策略應是減持升幅已高的市場，而增加港美等相對落後股市的比重，以降低風險。以日本為例，雖然主流意見依然看好，但日股這樣市值龐大的股市，一年就升了1/3有多，重上5年半的高位，其中地產及保險股尤其升勢過急，外資基金似乎也過份看好日股。截至11月中，今年以來外資淨流入日股的金額已達94400億日圓，超過了99年全年91300億的水平，部份外資隨時可能獲利回吐，令日經指數回落半成至一成也不足怪。
姚謙
時富泛德財策研究部