錦言堂:長假前炒輪宜守勿勇

錦言堂:長假前炒輪宜守勿勇

世貿會議本周二正式揭幕,港股基本上延續近期的飄忽走勢,未具明顯的方向。面對這種反覆的市況,投資者在參與窩輪買賣時,宜採取較保守策略,包括入市時減少注碼,同時以靈活走位方式買賣。
如認為港股會持續在14800點至15100點之間橫行,投資者可考慮待恒指升近15000點水平時買入貼價認沽證,止蝕可定在15100點;相反,如跌近14800點,則可設止蝕買入貼價認購證。如錯失了低位買入或高位沽出的時機,或覺得指數在波幅中間位,買賣都欠值博率,投資者大可選擇先行觀望,暫不入市。

留意街貨量變化
窩輪街貨亦是投資者要留意的地方。當街貨偏高的時候,發行人會透過不同渠道向投資者提示,以法興為例,我們近日便曾就滙控認購證3400超過80%及已申請再發行,提醒投資者發行人在暫時欠缺貨源情況下,窩輪可能變得較受市場供求影響,令引伸波幅較欠穩定。
3400的再發行窩輪於昨日供買賣,但引伸波幅的表現正常,沒有出現異常變動,所以再發行並不代表窩輪會下跌,視乎當時引伸波動是否處於合理水平。作為負責任的發行人,理應透過不同方法向投資者作出提示,而投資者本身亦要不時留意自己持有的窩輪街貨量變化。
另一項投資者值得留意的,是臨近年尾假期特別多。一般來說,投資市場在臨近長假前都會有所謂「長假期氣氛」,令股市交投及波幅都較為淡靜,投資者宜留意窩輪引伸波幅或因此而趨降,因而影響窩輪價格。
參考近3年港股聖誕長假前表現,2002年是最淡靜一年,長假前5個交易日恒指波幅僅102點左右;2004年聖誕前的交投及波幅也較為淡靜,5個交易日恒指波幅327點,如扣除12月20日單日低開高收波幅近300點,其餘4日波幅亦只得百餘點。2003年是例外的一年,當年年尾時由於紅籌國企熱炒,國壽(2628)加入國指成份股及紫金礦業(2899)等大型國企上市,令國企指數反覆上試年內新高,長假前不論交投及指數波幅都較大,恒指5日波幅達424點。今年假期效應是否靈驗,且拭目以待。

避免沾手短期輪

其實即使港股繼續近期的反覆走勢,引伸波幅亦有下跌風險。事實上,過去15個交易日恒指雖有450點波幅,惟指數其實只不過是原地踏步。近日主要藍籌股及相關窩輪引伸波幅都有下跌迹象,其中以中移動早前的跌幅較顯著,建行新輪登場後股價則持續牛皮,其30天引伸波幅現時約20%,窩輪引伸波幅平均30%,投資者應留意窩輪引伸波幅在長假前會否持續下跌。
最後是時間值損耗問題。如投資者買賣短期窩輪(少於三個月到期),應慎重考慮應否持有過聖誕。由於短期窩輪的特點是愈臨近到期,時間值損耗愈大,故此即使窩輪相關資產價格在假後變化不大,窩輪價格亦有可能在不知不覺間出現較大跌幅。以兩隻同樣行使價14800點的恒指認購證為例,窩輪A明年1月26日到期,窩輪B明年3月30日到期。假設長假後恒指無變動,引伸波幅亦不變的話,窩輪A在12月28日理論價格將由0.135元跌至0.115元,跌幅14.5%;窩輪B理論價格就由0.148元跌至0.139元,跌幅為6%,可見愈短期的窩輪,在長假後時間值損耗愈大。如投資者堅持要持有窩輪過長假,就應考慮將短期窩輪換馬至中長期窩輪了。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵:[email protected]

作者李錦是證監會持牌人士