污染問題，全球重視。吉林省雙苯廠發生意外後，環保意識肯定進一步抬頭。中國第11個5年規劃，改善污染亦是重要課題之一。望望環保股，有機做贏家。天津環保（1065）現價1.82元，較年初跌31%（連股息），遠遠落後國指，值得留意。
■津保主要經營：1污水處理與環保相關業務；2城市道路與收費站相關業務。前者佔比重較大，分部業績佔總數8成半。
05年（12月年結）首3季，集團營業額4.57億元（人民幣．下同），跌22%；純利1.44億元，減45%。業績倒退，是因為其中1個污水廠「庄子污水處理廠」老系統於2月開始停水改造，污水處理收入大跌，另外涉及債券回售，利息支出大增（首3季支出6729萬元，去年同期僅1351萬元）。05年全年業績倒退已成定局，預測盈利2.10億元，跌35%，每股盈利由0.24元降至0.16元，往績PE7.9倍，預期PE11.8倍。
■以估計倒退後的05年盈利計算，津保因為股價近數月已大跌，PE11.8倍已非偏高，實際數據上的吸引力頗多：1庄子污水廠改造接近完成，05年來開始通水調試；咸陽污水廠新設備預計05年末投產；北倉污水倉新設備預計05年末投產。污水處理業務明年大有進展。此外，明年利息支出稍後正常，數額下降。06年預測盈利2.90億元，復增38%，每股盈利0.22元，PE回落至8.6倍。美國的同類股，一般PE20倍。
2津保有A股在上海掛牌（滬．60087），昨價3.63人民幣，H股折讓達48%。雙邊掛牌國企，H股較A股折讓愈來愈低，個別接近平水，個別折讓仍大，但PE數以十倍計。類似津保有合理至偏低PE的折讓，已絕無僅有。
305年9月底，津保帳面NAV1.69元，P/B略逾1倍。在美國，一般同類股P/B高達3.41倍。
明年盈利增長復勁
■05年9月底，淨借貸9.61億元，淨借貸比率43%，估計繼續上升。
■津保的污水處理業務，已走出天津，向其他省市進發，個多月前，成功投得杭州污水處理項目，新公司杭州資本2.57億元，津保佔7成。津保將業務向其他省市進軍，處於優勢。
■天津市政府持有8.39億股非H股，佔總股數63%（部份已向銀行抵押，所得用於與津保業務並無關連的業務）。機構投資者中，富達持有H股6.9%。
●津保歷來最高價3.275，假以時日，再創新高可期。中線投資，以06年預期PE12倍計，目標價2.50元。
Followup：如有雷同 並非巧合
上海電氣（2727，前周三推介前2.425元）昨單日升幅4.9%，高收2.675元，交投增逾7成。
今年9月尾，上電Windowdressing明顯，由2.25元「踢」上2.775元，幅度23%，只用了3日時間。時近年底年結，基金為投資組合做Valuation，上電踢高的走勢如有雷同，可能並非巧合。
中國推行第11個5年規劃，電力發展是重要課題之一，電力設備企業受惠。上電是龍頭，得益亦排頭位。
電訊盈科（008，前周五推介前4..975元），原來是電訊仍Fall，昨收4.775元，8日內跌4%。
電盈預期PE13.4倍，已非不實際。中國網通今年1月以每股5.90元買入13.44億股新股，成本79.3億元，現值64.2億元，暫蝕15億元。現價趁低買入，明年網通見家鄉之時，已有24%利潤。當然，持電盈要有耐性，不宜期望一夜發達。
何車