過去一年，可贖回股票掛鈎投資已漸漸成為收息工具的主流之一，去年這類產品約有50多隻，今年已躍升至80多隻。除了數目提升外，股票掛鈎投資在過去兩年亦出現了不少變化，當中較為明顯的，是贖回價水平下調，這現象與市場的投資態度轉變，有着直接關係。
股票掛鈎投資剛面世時，可贖回價一般定於100%或以上，即發行日後正股要企穩甚至錄得一定升幅，才有機會被提早贖回。
時移勢易，現在贖回價已普遍訂定於100%或以下，日後相關正股無論是升是跌，掛鈎投資產品均有機會被提早贖回，只要特定分派日期的正股收市價若等於或高於贖回價，贖回機制便會啟動，故贖回價的降低，變相增加了取回資金的機會。
短投資期受歡迎
這個轉變源於投資取向改變。大市近兩年累積了頗大升幅，令投資者對股份前景缺乏一個明確方向，因而偏好較短的投資期。可贖回股票掛鈎投資除了首個分派期（一般為二至三個月）的固定利息外，其他分派期的利息回報均要視乎掛鈎股份每日表現而定，未看清前景的投資者，均希望在賺取首期較高的固定利息後，便可取回本金重新部署，導致贖回價日漸調低。
近期市場推出的一籃子可贖回股票掛鈎投資，贖回價由98%至100%不等，以近日在市場發售、贖回價99.8%的滙豐控股（005）及和記黃埔（013）掛鈎投資為例，條款是年息17厘、參考價94.5%、投資期為兩年，及每三個月派息一次。假設發行日滙控收市價為125元，而在首個分派日滙控為當中表現較遜色的股份，但收市價仍高於124.75元，即125元乘99.8%，整筆投資將可被提早贖回。以10萬元投資額計，投資者可獲利息4250元及取回10萬元本金。由此可見，只要掛鈎正股在首個派息日的股價變化不大，令可贖回機制啟動，三個月內的利息有機會媲美目前定期存款全年的回報。
參考價左右回報
上述例子能獲得較高年息，主要原因是其參考價較高，接貨價距發行時的收市價只有5.5%的折讓，如首個分派期未能成功提早贖回，日後利息回報的多少，便與參考價有着直接關係。若正股不幸低於參考價，當日將不會被計算利息，一般而言，參考價愈高，反映成功計息的機會愈低。此外，參考價亦涉及到期時的接貨水平，參考價愈高，接貨機會便相應增加。
我們可透過兩隻正股的走勢，作為在年息回報及參考價風險之間作出取捨的依據。綜觀滙控股價在過去一年長期落後於大市，今年至今逆市下跌了約6%，股價近大半年更長期處於120至127元之間上落。至於和黃則從8月的逾80元高位回落，近日返回250天線附近窄幅整固。以兩股現價約124及73元計，94.5%參考價即接貨水平分別約為117.18及69元，前者為滙控的密集區支持，後者則為和黃今年升浪的起步點，故94.5%的接貨價已頗具防守性，投資者亦有機會獲取約17厘的較高年息回報。
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