滙豐控股（005，市值14024億元）去年底至今，股價跌了7%（計入股息則跌3%），期內恒指升5%（計入股息升9%）。滙控龜步爬行了1年，估計龜步未來會變兔步。
■由95年底至04年底，以每年年底滙控收市價計，平均每年年底的PE是16.3倍；PE按照當年盈利計算。最高的是01年底的21.7倍，最低的是95年底的10.2倍。「去頭去尾」剔除最高最低兩個數字，平均PE18.4倍，與10年平均數相若。
05年（12月年結），滙控盈利預測1100億元，增19%，每股盈利9.80元，增15%。現價124.10元，往績PE14.7倍，預期12.7倍，較過去10年平均折讓22%。
■過去10年的每年年底，滙控P/B平均2.41倍，按當年年底股價除以當時帳面NAV計。「去頭去尾」剔除99年底最高3.54倍與95年最低的1.91倍，平均則為2.33倍。
04年底，滙控NAV60元。05年底，未減擬派第4季股息估計2.30元（04年第4季股息2.11元）前，NAV估計增至66.5元，行址重估增值可能令NAV高於66.5元。現價124.10元，P/B1.86倍，較過去10年平均折讓23%。
■滙控已成全球第3大市值的銀行集團（次於花旗的19300億港元，及美國銀行的14380億港元），未來增長難免遜於過去10年平均數，評級稍低於過去10年平均數亦屬合理，但仍屬偏低。滙控預期PE12.7倍，已低於恒指成份股的平均預期PE13.4倍；P/B1.86倍亦低於恒指成份股的平均數1.94倍。
●按照過去10年平均PE打9折即14.7倍計，滙控值144元。按照過去10年平均P/B打9折即2.17倍計，也值144元。（近兩月大行平均訂滙控目標價139元。）
FollowUp：貿易通年底再挾上
10月31日推介的中石化（386，推介前3.075元），上周五收3.75元，個半月累積升幅22%。05年（12月年結）預測每股盈利0.42元，預期PE8.9倍，以國際標準而言，仍非偏高，中線持有仍然值得，但短線則超買，可先獲利，待回軟再翻兜。
中石化A股上周五收4.36元人民幣，H股折讓10.5%，假以時日，估計會進一步縮減至5%。
11月23日推介的貿易通（536，推介前1.34元），上周五收1.55元，兩個多星期累積升幅16%。
貿易通已創新高，理論上無法預估阻力位在何處。然而一如中石化，短線漸有超買迹象。有貨者可考慮先沽出部份套利，候低再買。貿易通市值約12億元，近期大量成交，基金大舉入市，估計年底前再挾上，令投資組合估值上升。短炒沽售獲利貨，記得再買回。
何車