近年亞洲衍生工具市場發展蓬勃，相關活動佔正股市場交投的比例持續上升，其中積極參與者包括窩輪發行商、場外結構產品發行商、對沖基金及坐盤交易商等。過去3年，區內發行的產品數目及交投量均愈來愈多，而產品的結構亦愈趨複雜。
自2000年開始，對沖基金在亞洲冒升得很快，據統計，在2000年，區內對沖基金的數目為130隻，到今年5月為止已增加至540隻，管理資產由150億美元上升至超過700億美元。
另一方面，窩輪成交亦持續增加。以本港為例，去年本港窩輪成交位列全球第一，全年成交額超過670億美元，即平均每日成交20.8億港元，佔大市成交比例13.1%。事實上，2002年窩輪市場重開後，窩輪佔大市成交比例不斷上升，現時佔大市成交比例達20%，每日成交額達28億元。
對沖活動更頻繁
另外，結構產品逐漸被市場受落，例如本港的股票掛鈎票據便愈來愈普及，今年以來零售市場的集資額估計超過14億美元。不過，私人銀行市場的規模較零售層面還要大10倍以上，粗略估計，金額超過100億美元，較3年前市場規模不足30億美元擴大了3倍。
以上三個產品市場增長可觀，說明了過去數年間衍生工具交易量大增，同時市場發展更臻成熟，產品的複雜程度大增，令對沖活動更加頻繁。
亞洲對沖基金在2000年有差不多9成持倉屬股票長短倉，到了今年，長短倉的比例只佔6成，反而信貸、外滙及其他策略所佔的比例卻由1成增至4成。
在窩輪方面，2002年整個市場均發行標準證，之後每年約有一至兩種新結構出籠，例如今年稍後由港交所推出的牛熊證，結構便比標準證複雜。
至於股票掛鈎票據在2002年時，超過9成都是標準結構，而根據觀察，今年就有8成以上的票據屬於非標準結構，並演變出保本與非保本、有部份可提早贖回、有些甚至同時與信貸或利率掛鈎。產品結構的複雜程度提高，令相關的對沖活動更為多元化及複雜。
衍生工具市場的轉變，對正股市場構成怎樣的影響？
對市場影響日增
就我們的推斷，在A組經紀當中，有7成為衍生工具發行商（未計對沖基金），而衍生工具佔大市成交的比例亦高達4至6成。就幾隻重磅藍籌如長實（001）、滙控（005）、和黃（013）及新地（016）來說，估計整體發行商的活動，佔每隻股票每日成交金額高達4至5成，其他大型紅籌國企如中移動（941）、中石油（857）及中國人壽（2628）的情況亦一樣。
既然衍生工具對市場的影響力日大，投資者更需要去明白衍生工具對市場帶來的衝擊。
比聯金融產品結構產品部