過去一周，領匯（823）上市後的股價愈升愈有，相信任何投資者想也想不到。上周傳來英國大型對沖基金TCI（TheChildren'sInvestmentFundManagement）已持有領匯近18%權益的消息，更使領匯股價高見14.15元，上市至今累計升幅達28.6%。相信這對本周開始招股的泓富房地產信託基金（808）以及於本月12日起招股的越秀投資REITS能起振奮作用，市場認購反應應該不俗。
談起對沖基金，近期亦有不少相關的新聞，例如：對沖基金增持黃金，令金價飆升至每盎司近510美元的水平；對沖基金與中國國家儲備局對賭，增持期銅，推使銅價升至紀錄高位，突破每噸4400美元的關口；對沖基金於台股跌破5700點後入市，帶動台股大幅反彈等。有人認為，對沖基金的出現，增加了資本市場的波動；亦有人認為，它們令市場更具效率。不論讀者們的想法如何，無可否認的是，對沖基金在市場上的影響力正持續上升。
資金湧入更添力量
過去一般人對對沖基金的印象，是「高風險，高回報」，但近年來這個特點已減退了不少。對沖基金的投資回報以及風險一直下降，最少在感覺上是這樣，事關近年有大量新基金經理進入此市場，太多資金追逐有限的機會，令對沖基金變得機構化，以及受市場環境影響。儘管如此，投資者仍然持續把大量資金投入對沖基金當中。資金規模的上升，加上對沖基金可運用槓桿、沽空等策略，無疑增加了對沖基金的力量。
平衡投資組合風險
事實上，不少退休基金正增加其投入另類投資的比例，如資產達4570億美元的全球最大退休基金「日本政府退休投資基金」（JapaneseGovernmentPensionInvestmentFund）正考慮首度投資於另類資產。另外，全美最大退休基金「加州公務員退休系統」於今年6月亦宣布，計劃增加在歐洲及亞洲的對沖基金投資；該基金於去年11月已決定把投放於另類投資的金額增加至20億美元。
根據對沖基金諮詢機構HennesseeGroup的資料，對沖基金的資產已由去年1月時的7950億美元上升至今年年初的逾1萬億美元。同期的對沖基金數目亦由7000隻增加至8050隻。
吸引退休基金及機構性投資者參與對沖基金投資的主要原因，在於其追求「絕對回報」的特點。因為這類基金的重點在於管理風險，與和傳統股票與債券的關連性甚低，而基金經理也可運用各式各樣的策略去爭取回報。最重要的是，這類基金有一道指令，就是無論在升市還是跌市，都要創造正回報（當然這是沒有保證的）。正由於對沖基金和傳統股票與債券的關連性低，對沖基金不失為另類投資的一項選擇。若適量的加入對沖基金，可為投資者製造一個更平衡的投資組合，因此，即使對沖基金所收取的管理費用相對較高，而透明度及流動性又相對偏低，仍有眾多投資者願意在投資組合中加入對沖基金。
隨着對沖基金的逐漸普及，目前散戶投資者亦有機會參與其中，進一步優化自己的投資組合。本港現時便有13隻對沖基金可供投資者選擇。
透明度低選擇不易
由於對沖基金的靈魂在於基金經理的選股能力以及對市場的分析，但礙於對沖基金的透明度相對較低，要尋找一位勝任的對沖基金經理，並不容易。而「對沖基金中的基金」的優點，就是讓專業的管理人代為評選對沖基金經理。同時，這類對沖基金亦最少可涵蓋三項或以上的投資策略，當中包括股票長/短倉、市場中立、管理期貨、環球宏觀等，有助進一步分散風險。
投資銀行摩根士丹利在2001年出版了一本有關投資「對沖基金中的基金」的白皮書。這份報告以歷史回報率為依據，指出倘若投資涵蓋所有投資策略，長期整體回報至少不會太差，而且波動相當低。其研究基本上指出，由於沒有人可以預知未來，無法事先得知哪些類別表現會較好，因此最好是所有類別都涉足一點。
莫健歡 常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司