領匯房產基金（823）上周上市首日股價急升至11.8元，散戶投資者即時錄得每手過千元盈利。隨着價格上升，領匯的股息回報率亦由6厘以上急跌至5厘下。到底這個回報率是否合理？
由於領匯這類機構透明度高、經營平穩，與債券同樣具有穩定收益的特點，用來比較可望找出答案。
挑選債券時，應考慮下列各點：
1.債息類別債券有「浮息」、「定息」等多種類別。定息債券是定期派息，只要把債券購入價作折算，便可得出的回報率。這方面與領匯在定期派息安排下取得股息回報率相似。
2.發債體評級較低的債券，回報率較高；評級較好的債券，回報率則較低。比較時必須選擇適當的債券，而領匯屬於政府機構之一，故債券發行體可選擇政府機構或半官方機構，如九鐵、機場管理局或五隧一橋等類別。
3.貨幣這是最簡單的一種，直接選取港元債券便可。
4.年期由於不少股評人認為，領匯最初兩年的派息安排差不多已固定，所以比較時可選取兩年期的債券。然而，完全對應年期是很難的，變通方法是選取較接近年期的債券，即到期日在2007年底至2008年初的債券。
能滿足上述要求的債券，都可以在香港資本市場的網頁上找到，網址是www.hkcma.org。它們分別有香港政府2008年到期的債券、香港按揭證券公司2007年、九鐵2008年及五隧一穚2007年到期的債券等。以11月底的回報率作參考（見附表)，大約在4.6至4.7厘左右。用此比較法來看，領匯的股息回報率可朝與這水平發展才會穩定下來。這亦可解釋為何領匯本周仍接連有好表現。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）財資部主管