香港窩輪市場的認購證與認沽證比例不平衡，差不多每發行9隻認購輪，才會有1隻認沽輪發行，而這個情況使到很多人都不明白（包括筆者在內），為何認購輪和認沽輪的比例會那麼懸殊？
對於發行人而言，最好的方式，是認購輪與認沽輪齊發，發行認購輪的上升風險，剛剛好被發行認沽輪的下跌風險所抵銷，那麼對沖窩輪風險的工夫便會較少。而且同一時間輪商能夠收到發行認購輪與發行認沽輪的「溢金」（Premium）。不過，這種情況是假設了兩種窩輪的條款相若，而且售出的數量亦相等，這樣窩輪發行商所做的對沖風險工夫會較少。
假設仍是2001年以前舊例的話，輪商若同時發行認購輪和認沽輪，因為要同時作出配售才可上市，那麼對沖起來會較容易。但在新例之下，輪商發行窩輪，要在上市之後看過市況，才知道賣不賣得出去。如果認購輪和認沽輪的需求不平衡，縱使已發行了認沽輪和認購輪各一，最終都可能要各自進行對沖活動，不能把風險互相抵銷。
認購認沽輪九一比
因為現在的窩輪發行機制是市場主導的，那麼認購輪與認沽輪的九一之比，其實反映了香港投資者是喜歡買升多於買跌。但為何港人會偏好多買升而少買跌呢？明天再談。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授