美國聯邦債券價格近期走勢甚飄忽，孳息大幅波動。其實何止近日，筆者一早已指出這個市場變幻莫測，並提醒投資者若非「圍內」或武功高強、膽識過人，最好不要沾手，因為其非理性程度，連格老也稱之為「謎團」，一般讀過幾年經濟學ABC或自以為在這個市場浸淫過時間不長者又怎會明解，為避免自投羅網招致損傷，甚或令自己心臟衰竭，玩少一瓣，何如？
然而奉勸世人不要玩火，並不代表筆者可以龜縮起來，對該市場不聞不問、隻字不提，話明「國際視野」，又豈會不盡量涉獵每一個金融環節，何況從債市走向中，很多時可以捕捉到一點靈感或窺到點端倪，甚至悟到點道理，皆因資金的流向，反映投資者（不論大戶或中小戶）之心態、觸角和想法，雖然未必一定準確（有時被大戶利用作為引君入甕的陷阱），但不失為分析資本市場之重要教材。
罕見各年期孳息差距小
平時有留意美國聯邦債券走勢之讀者，一定發覺短中期孳息曲線走勢近兩三個月不是愈走愈貼近，便是間中出現「交叉」（即長息低於短息）。8月尾，3年期聯邦債券孳息曾一度低過2年期。周一5年期孳息竟然與2年和3年期相若，情況只有在2001年美經濟陷入短暫衰退時見過。還有2年期與10年期孳息差距僅有0.07厘，是多年來罕見。若不是昨日經濟合作及發展組織（OECD）發表半年度經濟展望報告中預測美息還有0.75厘之加幅，才有機會結束加息周期，從而將孳息曾低見4.38厘的10年期債息推高至4.48厘，2、3、5、10年之債券孳息極有可能見Par（市場中術語，即同價）。
那麼這又為咱們帶來甚麼啟示？如果相信過往史實或書本中之理論，孳息若出現「倒逆」（inversion），即經濟可能邁向衰退。美經濟真的如冠一早前所指──銀樣鑞槍頭乎？！
王冠一