福記食品（1175）中期業績增長63%，市場不滿意，昨日股價一度跌6.7%，但旋即被買家承接，股價甚至反彈，反映個別買家的取態有一定差異。
截至9月止半年，福記盈利1.14億元（人民幣．下同）較上年同期的7000萬元增長63%，每股盈利26.7分，中期息每股7.5港仙，派息比率約為30%。
福記主要業務是送餐服務，期內營業額增136%，分類業績增102%，反映利潤率在下跌，但增長仍佳。6月止的第一季，營業額9858萬元，分類業績4685萬元，利潤率為47.5%，第二季營業額為1.137億元，分類業績5395萬元，利潤率同為47.5%，利潤率下跌只是與上年度比較，期內兩季則表現穩定，營業額及業績均按季增長。
3月底，日產10萬份餐，6月底增至13萬份，9月底的產能增至45萬份，增幅極大，顯然營業額的增長並不相稱，產能並不等於產量，產量需要銷量配合，因此產能雖重要，但銷量更為重要，福記未有提供數字。
需要注意的，其產能是漸進式增加，例如由3月至6月的產能逐漸增加，所列產能是季末之數，其中包括深圳加工中心的產能15萬份，於9月才開始營運，生產有待調校，也需要銷售配合。目前難肯定加工中心的使用率，但產能已較半年前增加3.5倍，如銷售順利，應可反映於未來半年的營業額及業績。
中餐館的增長平穩，方便食品則稍為減退，兩者僅佔業績23%，對整體業績影響不大。
產能大幅增長
福記仍在發展中，松江及昆山加工中心將於年內投產，產能再增25萬份，亦在無錫及杭州興建3間加工中心，並計劃於嘉定興建加工中心，日產30萬份，以便進軍校園市場，於今年10月，已發行5年期零息可換股債券6億港元。
就福記的發展意向，以及基金對債券的支持，相信可以看好前景，目前客戶以機構為主，市場亦存在競爭，利潤率下跌難以避免，特別是進軍校園後，利潤壓力較大，而產能大增，如能取得市場，業績仍可強勁增長。
福記現價10.25元，預期PE18倍，息率1.6厘（不能期望高），可以持有或逢反覆低吸，但需留意未來兩季的業務發展。
齊明