上海電氣（2727）今年4月以每股1.70元招股，悄然上升，9月基金Windowdressing，「踢」上2.80元，近日回到接近上月低位，又是上車時候。昨收2.425元。
■上電是國內名牌工業產品集團，產銷：1電力設備、2機電一體化設備（電梯、重型機械、機床）、3交通設備等，亦有產銷環保系統產品，但佔業務比例不大。集團的歷史，可追溯至上世紀50年代初成立的上海市政府重工業管理局。上電H股市值72.10億元，非H股當作H股計，總股數118.92億股，市值高達288億元，適合基金胃口。H股持股量逾5%的基金，有新加坡政府（8.94%）、滙證（8.23%）、UBS（8.06%）、德意志（7.88%）、摩根大通（5%）、Siemens（5%）等。共佔H股逾43%。
■05年（12月年結）上半年，上電營業額163.60億元（人民幣．下同），大增41%；純利8.26億元，大升64%，每股盈利由5.49分升至8.16分。業務最佳1環是電力設備銷售，營業額由49.43億元增至87.57億元，分部業績盈利由4.17億元升至10.78億元。最差1環是交通設備銷售，營業額由24.36億元降至18.70億元，分部業績盈利由2.43億元跌至不足4千萬元。
上電4月招股預測，05年盈利預期不少於15億元，估計屬於保守，應予調高。預測16億元，每股加權14.5分，預期PE17.3倍。
進軍核能設備業務
■表面看，上電的PE不低，吸引力有限。然而，上電卻有因素支持享有較高的PE：1盈利增長快速。02至04年，盈利依次是1.09億元、5.61億元及10.88億元（05年預期再增47%）。2上電沒有產銷水力發電設備，這是較東方電機（1072）與哈爾濱動力（1133）輸蝕的地方，然而，6月底手上發電設備定單高達600億元，已相等於04年全年營業額的2.5倍，顯見生意不愁。在水力發電以外的電力業務，處於極佳的競爭位置。3上電有意使用部份招股所得資金，用於生產核能發電設備，新業務由零開始，可闢新的盈利來源。現時，法國與日本的核能發電，分別佔總發電量高達78%與35%，中國則只佔2%，未來發展潛力可能不小。
■05年6月底，上電每股帳面NAV1.18元，P/B2.14倍。東方電機P/B3倍，哈動P/B1.8倍。上電在國內同業居龍頭地位，P/B較高順理成章。
■上電手上現金151億元，銀行借貸僅3.72億元。淨現金逾147億元，每股現金值達1.24元。若將盈利減去利息收入，股價減去現金部份，則PE在9倍以下，而非17.3倍，不覺偏高。
●上電現價值得趁低買入。若嫌PE偏高，則在年底基金進行Windowdressing時離場，估計會有聖誕禮物或新年禮物。今年9月季結前走勢，有啟示，不妨看看。
Extra：基金非長勝 有時做魚腩
投資基金不是長勝將軍，亦如一般股民，有時會押錯注。二十多年前，「魚腩基金」一詞已出現在《財經日報》（1981-1986）。打慣四方城者，當知「魚腩」何所指。
泰興光學（停牌中，389）前途可能未卜，亦可能已卜。事件中傷得最重正是基金。
根據聯交所紀錄，泰興大股東馬氏家族，於今年2月的持股量是32%。再根據Bloomberg的資料，馬氏家族持股量於6月份降至16.2%。基金中，摩根大通持股量14.4%（3月），ArisaigPartners7.3%（3月），摩根士丹利5.2%（9月），CapitalGroup4.3%（3月）。Bloomberg資料，花旗8月持股量9.3%，不知來自何處，倒是值得Followup的新聞。
何車