建設銀行（939）上市已經有20多天，原則上，按照現時的慣例，上市20天以後，港交所可以考慮特別情況，容許窩輪商發行窩輪。
在香港未容許發行建設銀行窩輪之前，新加坡市場已率先有建設銀行的窩輪上市。雖然建行不在新加坡上市，但是新加坡卻有窩輪這種衍生工具發行，而且更能夠做到與香港的正股同步上市，這點真的令人驚訝！
雖然香港是世界第一大窩輪市場，但新加坡的發展亦很迅速，人家能夠做到窩輪與正股同步上市，而香港則未能做到，究竟出現甚麼問題？是人家太過進取，還是香港的條例太過落後？
對於窩輪發行商來說，如果市場不單只有正股，還有沽空正股相關產品如期貨期權的產品的機制，那麼在對沖窩輪風險以及把窩輪價格釐定方面，也會比較方便。
缺乏對沖風險渠道
早前港交所宣布推出建設銀行的股票期貨及股票期權，這有助窩輪發行商對沖有關風險。例如要釐定窩輪合理價值，流動性提供者便可以參考股票期權的引伸波幅，然後才決定窩輪售價。如果發行了認購輪，可以透過吸納股票認購期權，或持有股票期貨長倉，對沖發行認購輪的風險。可能因此關係，香港要待有股票期貨期權面世後，才容許股票窩輪的出現。
但令筆者大惑不解的就是，在市場缺乏有關期權期貨對沖風險之時，為何新加坡輪商可以先發輪？是他們有其他對沖辦法，還是香港反應太慢？
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授