和黃（013）在今年內分拆意大利3G業務3Italia的希望最終泡湯，主要原因是3Italia在上周宣布收購意大利數碼電視商Channel7，以拓展手機數碼廣播技術（DVB-H）業務的計劃。消息指整項交易連同鋪設網絡的開支約為2.2億歐元（約20億港元），完成有關的網絡鋪設後，Channel7的DVB-H網絡在意大利的網絡覆蓋將可提升至70%。
或許在我們分析和黃收購Channel7的原因前，先研究一下何謂「DVB-H」傳送技術。DVB-H（DigitalVideoBroadcasting）是一項能夠向3G流動電話設備同時傳輸多媒體電視、無線電廣播和視頻信號的新技術，亦即是配備了DVB-H的3G手機，可以欣賞即時的收費電視及互動節目。
開發深層3G業務
由於DVB-H的傳送技術有別於傳統的3G網絡，所以在意大利，經營者不限於3G營運商，反而數碼電視營辦商則可配合現有的基建拓展有關業務，所以今次和黃收購Channel7，明顯是為了開發更深一層的3G業務鋪路。不少分析亦相信，收購Channel7及將網絡覆蓋增至70%，目標是希望趕及明年中全程直播世界盃賽事。
不過，現時最大的問題是，配合DVB-H技術的3G手機能否趕及於明年年中出台？
雖然諾基亞（Nokia）在近日公布，將會在明年第2季推出擁有DVB-H功能的手機，但售價如何仍是一個未知之數，亦即是市場的接受程度如何，仍存在一個問號。就算新手機定價不高，但這可能會牽涉到和黃為手機進行補貼的問題，亦即是開拓有關業務，可能會令和黃的額外開支增加。
另外，手機製造商是否能生產足夠的DVB-H手機以應付市場需要，亦是重要的問題。記得和黃當初推出3G服務的時候，便曾出現手機供應不足的問題，影響到市場對和黃的評級。這個潛在危機，亦可能會對和黃的前景帶來隱憂。
不過，和黃將3Italia分拆計劃推遲至明年，目的只是希望盡快收購意大利的DVB-H牌照，以增加日後在意大利發展3G業務的彈性，可見今次的收購，對和黃長遠的發展極為重要。
雖然和黃並沒有評論在注入DVB-H業務後，3Italia的估值及集資規模會否相應增加，但由於有關行動是在和黃與保薦人取得共識後才進行，所以相信今次的收購，長遠應會對和黃的股價有利。
估值分歧可望收窄
事實上，早前市場傳出，和黃與保薦人最大的分歧是就3Italia的企業價值（EV）看法出現分歧，和黃希望以介乎120億至150億歐元（約1097億至1371億港元）的媒體股估值分拆3Italia，但保薦人對3Italia的估值則只有90至120億元（約823億至1097億港元）。如果經過今次收購Channel7後，3Italia真的能以120至150億歐元估值分拆上市，那麼今次以2.2億歐元收購Channel7的動作，實在是物超所值。
陳永陸