美元上周略見回軟，主要是聯儲局的會議紀錄顯示，有委員提出了加息過猶不及的憂慮，令市場感覺到美國今番加息周期已接近尾聲。
筆者亦曾一再表達過美息不可能升得太高的看法。當然，我亦低估了聯儲局對通脹的憂慮，我們所根據的是美國已公布的數據，而這些數據大多屬滯後性質，聯儲局所掌握的必然會較我們更多，此所以他們對通脹的憂慮與我們的感覺不同，自然不足為奇。
由於候任聯儲局主席白南克鍾情於設立通脹目標，除非美國通脹顯著惡化，否則新官上任時，相信亦毋須再大刀闊斧地加息。
ECB加息顧慮多
反觀另一邊廂，歐洲央行行長特里謝已擺明車馬在本周四加息，不再理會歐元區眾多財長的反對聲音。市場憧憬歐美息差可期收窄，因而對歐元前景的悲觀看法改觀。不過我想在此潑一潑冷水，即使美國加息周期已屆尾聲，亦不應因此對歐元過於高估。理由何在？
很簡單，美息現時處於4厘，高出歐元區恰恰1倍，假設聯儲局真的再在未來兩次議息時各加25基點，然後宣布加息周期告一段落，美國聯邦基金利率亦已穩踞於4.5厘。即使歐洲央行本周加息1/4厘，把息率推升至2.25厘，但下一次加息會是甚麼時候，卻是誰也說不準。
要知道歐洲央行素來作風保守，所要考慮的客觀因素亦太多，對息率調整可謂一步一驚心，故除非通脹迅速惡化，否則要求其加快加息步伐，無異於緣木求魚。除了歐元區經濟增長仍見脆弱，多國財長對加息不表認同外，歐元區息率乃12成員國共用，而各國經濟步伐卻有所不同，故調整息率難免會有順得哥情失嫂意的後果，故此，歐洲央行的保守取態，實在有其苦衷。
如此一來，要歐美息差收窄，投資者可能會望穿秋水亦難以如願。故若以此作為歐元轉勢的理由，並不充份。要捕捉美元由強轉弱的一剎那，要留意的反而是美國內部經濟的表現，譬如樓市會否轉弱，又或者消費及零售市道有沒有疲態等。要知道美國經濟現時全靠樓市蓬勃，加按和轉按活動頻仍所支撐。支柱一失，經濟問題便會出現，屆時美元強勢亦難免逆轉。
趙善銓