麗星郵輪（678）主要掛牌市場在星洲。本欄今年5月7日評析，本港掛牌的麗星，不應享有較星洲價格高出17%的溢價。當日至今，本港麗星由2.70元跌至2.075元，跌幅23%，而星洲麗星則只由0.295美元跌至0.255美元，跌幅14%。本港麗星昨日仍較星洲麗星有溢價5%，溢價遲早再縮。
■麗星原在星洲掛牌，00年11月以每股5.66元配售在港同時上市，只曾在掛牌首4月浮水，其餘日子，日日潛水。
麗星的大股東是馬來西亞雲頂集團，及另1家同屬林國泰（父林梧桐）家族控制的公司，總持股量高達87%。街貨13%，值14.3億元。
■00年（12月年結）至04年，5年有4年虧損，共蝕10.62億元（已折港幣．下同）。04年，虧損7000萬元，無往績PE。
預期PE22.6倍
05年，麗星將恢復盈利。首3季營業額111.92億元，增12%；純利3.38億元，較去年同期大增54%。全年盈利預測4.90億元，每股盈利9.2仙，預期PE22.6倍。北美洲的RoyalCarribean（市值752億元），預期PE16.7倍；Carnival（市值2699億元），預期PE20.3倍。麗星PE較北美名牌同業為高。
■05年9月底，麗星銀行借貸高達229.70億元，減去手上31.15億元後，淨借貸198.55億元，淨借貸比率達133%。借貸將進一步上升，因為已訂造兩艘新船。
集團於上月7日，安排57億元（6.24歐元）貸款，作為部份支付建造新船的資金。不久之後，恐怕淨借貸比率將升愈170%，集資的腳步聲可能愈來愈近。
02年5月，麗星曾以每股3.30元配售1.69億股，同年10月以每股1.95元50股供7股，共集資18.34億，在此之前的淨借貸比率（01年底）為130%。03年10月，以每股2.25元100股供7股，集資7.79億元，在此之前的淨借貸比率（03年6月底）為114%。現在，未計買新船借貸，淨借貸比率已較上兩三次集資前的比率更高。
■分析麗星的投資（機）價值，不得不看看「賭場概念」。與合作夥伴競投星洲賭牌，若然成功，集資的腳步聲將愈大。而且，做了賭股又如何？評價是否一定較高？大股東雲頂（大馬掛牌，市值311億元），正牌南洋賭股，預期PE不過14.9倍。
■05年6月底，麗星每股帳面NAV2.82元，P/B0.73倍。這是對股價可起若干支持作用的數據。然而，日後若然集資，每股NAV將有攤薄。
●麗星交投不多，供求易支配股價，有貨宜趁偶然彈升沽售離場。值博率不高，除非閣下喜歡「夾錢」。
何車