恒指上周五終於升破50天平均線，是10月5日出現裂口以來，首度重越50天平均線。雖然破位後大市未見大幅上升，但並不代表大市動力欠奉，稍作整固後，相信大市有很大機會重拾升軌。
事實上，恒指升穿了50天平均線後，如指數持續高於該線，則恒指50天平均價會被逐日拉高，當50天平均線由跌轉升，則代表港股中期趨勢向上。投資者如以較中期的觀點看待港股，就不必太過介懷三兩日的升跌，如看好中期走勢而入市，只要以50天平均線為止賺止蝕位便可。
因應市況控制注碼
即使認定了港股走勢趨升，但預期港股會以何種方式上升，用利用窩輪捕捉升浪時，都有不同的入市方法。假如投資者認為短期內港股將呈現爆炸性升浪的話，捕捉該段急升幅度，時間值損耗將會是較次要考慮，故可選擇價外證。例如看好長實（001）並認為正股反彈力充足，可考慮價外的窩輪，例如9775。9775行使價為86.88元，明年5月初到期，提供8.6倍實際槓桿，引伸波幅約27%，屬長期價外的長實認購證。假如認為港股可能只會緩慢向上，則應選擇較中期的貼價證，避免時間值損耗蠶食了應有利潤。除選擇窩輪條款外，投資者亦要因應不同市況變化，控制入市注碼，做好風險管理之餘，也可令入市策略更靈活。
假設投資者看好後市的同時，計劃買入一手（1000股）長實，以周二收市價78.95元計，不計手續費所需資金是78950元，如將資金改為買入窩輪，應如何計算買入數量呢？計算方法一般有兩種，第一種方法是將買入股數除以每股對沖值，第二種方法是將投資金額除以實際槓桿，便可得出實際投入窩輪的金額。
享受槓桿勿忘風險
以中短期貼價長實認購證A為例，行使價80.18元，實際槓桿12.8倍，對沖值48.4%，換股比率10兌1，買入1000股長實，相等於1000股/48.4%x10=20661股。另一計算方法可得出相若結果，一手長實入市資金相等於78950元，以78950/12.8=6167.9元，以股證價0.3元計，應買入20559股。由於窩輪A每手交易單位為10000份，投資者折合應買入2手窩輪A。
投資者的目標如果是博取5%升幅，假設一星期後（11月28日）長實股價升至82.9元，買入1手正股可獲取3950元的利潤。如買入窩輪A，理論價值將為0.498元，買入兩手的利潤是（0.498-0.3）x20000=3960元，與買入正股相若。上述例子正好說明，窩輪可以利用較少的資本博取同樣的利潤，亦即市場所謂的「刀仔鋸大樹」。投資者應衡量本身的風險承受能力，以及對後市走勢的信心，適量調高或調低投入窩輪的資金。
不過投資者在享受窩輪的放大效應之餘，亦不要忘記所涉風險，如將擬投放在正股的資金全數放在窩輪身上，根據以上例子，78950元資本可買入約26萬份窩輪A，數字上相等於控有2.6萬股長實，涉及資金理論上相等於205萬元，其風險程度之大，可想而知。
基於每個投資者的風險承受能力都有所不同，很難說哪一種注碼運用方法最好，最重要的還是不要將投入超越本身風險承受能力的注碼。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵：[email protected]
作者李錦是證監會持牌人士