滙豐控股（0005）旗下滙豐融資（HSBCFinanceCorp）及美國滙控剛於上周一（14日）公布第3季度業績。期內，受颶風卡特里娜及新破產法效應影響，兩者盈利均出現倒退，按國際會計準則（IFRS）基礎，滙豐融資純利為3.88億美元，較去年同期下跌25%，而美國滙控純利為2.28億美元，較去年同期下跌32%，兩者第3季純利合共6.16億美元，較去年同期下跌28%。若扣除風災因素在內，兩者合併的盈利為8.27億美元，較去年同期升9.5%。
由於新破產法已於10月17日在美國實施，滙控預期在第4季度破產率將上升，令兩者合計的除稅前貸款減值撥備多達2億美元。
筆者認為，滙控美國業務整體純利略遜於預期，業務前景仍存在不明朗因素，可幸的是資產質素仍穩定，成本對收益比率持續改善。筆者最初擔心大型證券行有機會借第3季業績遜於預期而調低滙控的投資評級及目標價，但最終發現只有少數調低了投資評級及目標價，大部份維持不變，更有個別證券行調高了投資評級及目標價，消除了筆者的疑慮。美國金融股如花旗、JPMorgan已升近52周高位，將有助提升滙控估值，滙控股價在整固後仍有機會向上。
華潤電力4.6元吸納
雖然港股受加息、地產市道疲弱及禽流感等因素困擾，但歐、美以至亞洲區股巿保持強勢，港股走勢明顯落後，加上另一隻恒指重磅成份股中移動（941）不受本港息口上調所影響，成為資金追捧對象，股價反覆向上，港股仍可望企穩及伺機再上試15000點阻力位。筆者較看好受本港息口上調影響較少的中資地產股、電訊及保險股。
華潤電力（836）在中國投資、開發、擁有和經營大型燃煤發電廠，截至05年6月30日止中期業績，股東應佔溢利8.17億元，較04年同期增長41.5%，每股盈利0.2144元。盈利大幅增長主要是多座發電廠相繼投入服務，運營權益裝機容量增至4663兆瓦，較04年同期增長174.5%。雖然煤炭價格於今年仍在高位運行，但煤電聯動電價政策自今年5月起生效，筆者相信有助提升集團的邊際利潤率。現價2005年度預計PE約為10倍，較同類電力股為低，估值吸引，不妨在4.6元附近吸納，中線目標5.1元，跌穿4.4元止蝕。
姚浩然
御泰資產管理有限公司聯席董事
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作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有滙控（005）股份。