本地流動電話炒收購，始自已證實的SUNDAY（866）及華潤萬眾（331），新移動（862）也炒個不亦樂乎，上月最高價是3.20元，日前停牌前是2.75元，公布合併消息後，旋即滑落，昨日僅以2.10元收市。
新移動公布，將與CSL合組新公司，各自將流動電話業務注入，由CSL佔76.4%，新移動佔23.6%，但要額外注入資金2.44億元，消息證實是合併，新移動並非被收購，而合併後新移動只是新公司的小股東。
新移動現有客戶135萬，ARPU只是170元，CSL客戶130萬，但ARPU是340元，而且有3G牌照，在合併上自然是CSL佔上風，新移動能參與3G業務，看來也有好處，但合併與收購不同，股東未能受惠於股價，即使合併有好處，也待日久反映。
昨日新移動收2.10元，若全部票據債券換股，市值高達32.17億元，但只佔新公司23.6%，推算得新公司總值136.3億元，也即是新移動每客戶價值2380元，而CSL每客戶則值8000元，CSL有3G牌照，高於新移動是合理，但是否差距過大，值得研究。因無法得知兩者合併基準，只按新移動市值推算。
以市值計，SUNDAY每客戶價值2800元，華潤萬眾是2700元，數碼通（315）是5000元，前兩者已涉及收購，價值肯定，而數碼通則在憧憬收購合併中，且有3G牌照，價值應較高，若CSL的客戶價值相同，所佔新公司76.4%價值是65億元，由此推算得新移動應佔23.6%的價值只是20億元，於扣除注入現金2.44億元後，實值應為17.6億元，相當於每股1.15元。
股價已過份反映
新移動去年度（截至今年6月止）盈利9300萬元，加權平均計每股盈利1.18元，表面PE極低，但債券票據全面換股後（07年到期）及調整利息支出，每股盈利約為6.6仙，按股數15.32億股計，則現價PE高達31.8倍。
合併後，新移動的借貸淨額將增至11億元，因只佔新公司23.6%，只是聯營公司，現金收入只限於所得股息，同時，新公司合併效益仍待觀察，而新移動屆時只是控股公司，要負擔控股費用，合併後新移動盈利能否增加，是否應值PE31.8倍？相信現價仍然過高，不值得憧憬。
齊明